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陕西金叶股价暴涨背后:多元化价值毁灭

  • 来源:互联网
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  • 2021-12-30
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被市场疯狂炒作的陕西金叶,不仅是一只伪电子烟概念股,还缺少基本面支撑,完全不具有长期投资价值。

本刊记者 杜鹏/文

短短一个多月时间,陕西金叶(000812.SZ)股价涨幅接近3倍,引来市场各方高度关注。本次股价暴涨缘于电子烟概念。然而事实却是,陕西金叶仅仅是一家传统烟草生产商,与电子烟根本就不存在交集。

在传统烟草以外,陕西金叶还涉足教育、互联网、房地产、贸易等多项业务,多元化风险凸显。从历史业绩来看,其收入和净利润停滞不前,盈利能力连银行理财都不如,完全不具有长期投资价值。目前,陕西金叶PE达到375倍,实控人胞妹已经抛出巨额减持计划,背后的风险不容忽视。

陕西金叶还热衷对外投资,投资金额巨大。其中,有收购来的资产业绩已经发生变脸,巨额商誉面临减值风险;有的对外投资效益低下,资金存在回收风险。

伪电子烟概念

2021年10月底以来,陕西金叶股价大涨,从低点3.12元/股最高涨至12.46元/股,短短一个多月时间最大涨幅高达299%。在此期间,陕西金叶总共收获14个涨停板,并发布多份股价异动公告,一跃成为整个市场关注度最高的股票之一。12月22日,公司收于11.70元/股,总市值90亿元。

陕西金叶股价暴涨,与电子烟概念被市场疯狂炒作有关。11月以来,电子烟等政策相继出台,被认为是电子烟即将在国内市场上市的强烈信号。国元证券认为,电子烟正式纳入监管体系,HNB烟草项目的上市进度有望加快,中烟供应链或率先受益。

受这些利好影响,A股电子烟板块受到各路资金追捧,陕西金叶也被市场视为其中一员。但是,市场并不总是理性的,陕西金叶真的是电子烟概念股吗?

从业务构成来看,烟草配套产业是陕西金叶主要的收入和利润来源,2020年及2021年上半年贡献收入6.27亿元、3.75亿元,占比分别为68.04%、66%,其中烟标贡献了绝大部分收入,该产品2020年及2021年上半年收入分别为6.14亿元、3.71亿元。

上述产品均是用于传统烟草。陕西金叶12月13日在深交所互动易回复投资者提问时也明确表示,这些产品是向部分中烟公司销售的传统烟草产品。

与传统烟草相比,HNB电子烟产业链由烟弹和烟具组成。其中,烟弹由烟草薄片和其他烟用原料组成,烟具由电路板、电池、芯片、塑料件、加热片构成。陕西金叶目前生产的传统烟草产品与电子烟根本就不存在交集,公司2020年年报及2021年中报也根本没有任何有关电子烟的布局和规划。

12月20日,陕西金叶收到深交所下发的关注函,关注函要求公司认真关注、核实相关事项,确认是否存在应披露而未披露的重大信息,公司基本面是否发生重大变化。

价值毁灭

烟草配套产业虽是陕西金叶最主要的收入来源,但公司的全称却是“陕西金叶科教集团股份有限公司”,与烟草毫不相关,这背后的原因又是什么呢?

根据2021年中报,陕西金叶在烟草业务以外还有教育产业,主要为高等学历教育及其他教育教学、互联网智慧校园和教育投资业务。2020年及2021年上半年,教育业务贡献收入2.2亿元、1.34亿元,占营业收入的比例分别为23.74%、23.7%,仅次于烟草业务。

单从公司全称来看,教育是陕西金叶未来的战略发展方向。对于烟草,陕西金叶对其定位恐怕仅是现金奶牛业务,并没有寄予厚望。

除了上面两大业务以外,陕西金叶还涉足房地产、贸易、互联网等业务,2020年贡献收入分别为3021万元、1086万元、2084万元,这些业务基本上都是毫无关联,没有任何协同性。

隔行如隔山,多元化经营风险极大,上市公司因此陷入困境的不在少数。从陕西金叶业绩来看,其多元化经营也没有成功。

从营业收入来看,陕西金叶2016年之后便停滞不前,公司2019-2020年收入分别为9.13亿元、9.26亿元,均未超过2016年的9.94亿元。

从净利润来看,早在2012年之后就开始走下坡路,公司2019-2020年净利润分别为2556万元、2395万元,远不及2012年的8287万元。

从盈利能力来看,根据Wind资讯,陕西金叶2000年以来扣非加权ROE从未超过9%,2013年以来从未超过5%,最近的2018-2020年分别为1.46%、1.7%、1.18%,连银行理财都不如。

经营数据表明,陕西金叶管理层经营成绩根本就不及格,完全是在价值毁灭,没有长期投资价值。

12月13日晚,陕西金叶公告披露,控股股东、实际控制人的一致行动人袁伍妹,拟清仓式减持不超过1581.59万股,若按照12月20日收盘价11.70元每股计算,袁伍妹的清仓减持计划有望套现约1.85亿元。

作为最了解上市公司经营状况的主体,袁伍妹的减持行为值得高度警惕。这背后的原因多种多样,有的可能是为了改善自身财务状况,有的可能是不看好未来发展前景,有的是认为当前价格严重高估。

按照12月22日收盘价计算,陕西金叶总市值90亿元,除以2020年净利润之后的PE高达375倍。没有基本面支撑的疯狂炒作,犹如镜中花、水中月,最终将一地鸡毛。

管理层乱投资

截至2021年9月30日,陕西金叶商誉账面价值3.82亿元,主要是由收购昆明瑞丰印刷有限公司(下称“昆明瑞丰”)形成,期末余额为3.81亿元。

2017年,陕西金叶非公开发行4705万股及支付1.3亿现金收购重庆金嘉兴、袁伍妹所持昆明瑞丰100%股权,交易作价7.02亿元。

昆明瑞丰主要从事烟标、彩色包装盒、彩色印刷品、中高档商标标识等产品的生产和销售。

交易方承诺,昆明瑞丰2017-2019年净利润分别不低于7600万元、8030万元、8260万元。

根据业绩承诺实现情况报告,昆明瑞丰2017和2018年完成了业绩承诺,不过2019年并没有完成业绩承诺,当年实现净利润金额7312万元,完成率88.52%。

在三年对赌期结束之后,昆明瑞丰业绩继续恶化,2020年全年净利润只有5279万元,显著低于2019年;昆明瑞丰2021年上半年实现净利润1390万元,而其在2019和2020年上半年实现的净利润分别为2962万元、2186万元。2020年是受新冠疫情最为严重的年份,但是昆明瑞丰2021年上半年业绩连2020年同期都不如,可见其经营状况在持续恶化。但奇怪的是,陕西金叶至今尚未对昆明瑞丰形成的3.81亿元商誉计提减值准备。

除了商誉以外,2021年三季度末,陕西金叶账面上还有2.66亿元的其他非流动资产。根据2021年中报披露,其中有1.39亿元的托管城建学院借款,值得关注。

2020年4月29日,陕西金叶发布公告称,由全资二级子公司陕西明德城建教育科技有限公司,对城建学院实施托管。

就在托管同一日,陕西金叶决定向城建学院提供3亿元资金支持,还款期限3年,利率不低于5%/年。

对于上述财务资助,董事李璟认为存在风险较大,故对该议案投反对票。根据公告披露,城建学院2019年实现收入8578万元,净资产变动额-1.01亿元;2019年年末,城建学院资产总计3.78亿元,负债合计11.34亿元,净资产-7.56亿元。

可以看出,城建学院不仅经营发生大额亏损,而且已经严重资不抵债,陕西金叶向其提供的巨额财务资助最终能否正常收回来令人担忧。

此外,陕西金叶账面上还有金额不少的长期性股权投资、其他权益工具投资、投资性房地产,2021年三季度末账面价值分别为1.31亿元、1.99亿元、1.15亿元,其中长期股权投资多是投资管理公司,2020年及2021年前三季度贡献的对联营和合营企业的投资收益分别为36.92万元、0.68万元,效益低下。其他权益工具投资主要为持有西部信托少数股权,该笔投资按照成本法进行核算,2021年上半年确认股利收入448万元,除以1.97亿元的账面价值之后,对应的股息率只有2.27%。

陕西金叶热衷对外投资,但是其实账面资金并不宽裕。2021年9月30日,公司短期借款5亿元,一年内到期非流动负债1.34亿元,长期借款2.65亿元,有息负债合计大约8.99亿元,而账面上货币资金只有3.96亿元。这也就意味着,有很多投资资金来源于对外举债,而这些投资效益低下,本质也是一种价值毁灭。

《证券市场周刊》记者给陕西金叶发去了采访函,截至发稿未收到上市公司回复。

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  • 编辑:金泰熙
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