广济药业公司研究报告：受益VB2、VB6价格上涨2015年扭亏在望广济医药

盈利预测及投资。VB2、VB6竞争格局稳定,按目前产品价格测算公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为0.11亿元、2.3亿元、2.90亿元, 对应EPS 分别为0.04/0.92/1.15元。给予“增持”评级, 2016年目标价32元,对应2016年35xPE。

风险提示:产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。

VB2、VB6竞争格局相对稳定,环保压力下,企业控货提价。1)产品竞争格局相对稳定:广济药业是全球VB2最大的生产企业,其次是帝斯曼和巴斯夫两家国际企业,这3家企业的产量已经占据了全球超过80%的市场份额(来源:医药经济报),同样,VB6产能主要集中在天新药业、帝斯曼、海嘉诺、广济药业等企业;2)环保问题一直是影响维生素生产的重要因素之一,环保部发布2014年国家重点企业名单中涉及到维生素生产企业有17家,环保治理愈发严格及环保投入增加成为企业必须面对的问题,小企业逐渐退出; 3)VB2价格连续7年处于盈亏线,企业利润长期被严重压缩,在格局稳定、环保压力增大,下企业停产退出情形下,龙头企业开始控货提价,赚取合理的利润。

2015年扭亏在望,大股东十分重视上市公司平台。2014年7月份公司股份转让完成,长投集团成为公司第一大股东,实际控制人由武穴市财政局并更为湖北省国资委。新任大股东十分重视上市公司平台,1)承诺提供至少5亿元的资金支持企业发展;2)确保2015年至2017年净利润为正数,从三季报来看,三季度已经盈利,四季度产品价格涨幅比较大,全年有望扭亏,迎来业绩拐点;3)全力支持广济药业发展规划和目标,以广济药业现有业务和产品为核心,积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品,适当引进新的产品。同时,在权益变动报告书中,长投集团称受让股权是因为看好生物医药产业未来的发展前景,希望以本次广济药业股份收购为契机,大力发展生物医药产业,打造生物医药产业链;同时,在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合,做大做强上市公司。

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2015年下半年VB2、VB6价格大幅上涨。2008年以来VB2价格一直围绕在120-130元/千克的企业成本中枢震荡,而2015年3季度开始产品价格快速上涨,从6月份的125元/千克涨到目前的195元/千克,涨幅达56%;维生素B6从138元/千克上涨到305元/千克,上涨121%。据健康网(更新时间2015/12/15)了解,80%VB2厂家已经停止报价,参考价格220-250元/千克, 价格有可能继续上涨,预计VB2价格涨到260-280元/千克;VB6参考价格310元/千克,市场货紧。

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