印刷主业回暖积极布局素质教育产业
事件：2016年实现营收8.43 亿元，同比增长20.28%；归母净利3649.9 万元，同比增长86.98%。EPS 为0.27 元，利润分配预案为每10 股转增10 股派0.3元。2017Q1 实现营收2.22 亿元，同比增长31.51%；归母净利260 万元，同比增长43%。2017 年5 月3 日，公司召开投资者，副董事长栗延秋、董事蔡建军等出席会议，阐述了2016年经营情况和2017 年规划。
出版综合服务业务稳步增长，推进出版服务云平台项目。2013 至2016 年，公司出版服务业务收入CAGR 为16.5%；归属于母公司所有者的净利润CAGR 为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业，公司竞争优势显着，盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加，特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例，主业毛利率同比提高0.3pct 至17.75%。
收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆，布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3 亿元收购乐博教育100%股权，实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016 年实现收入1.51 亿元、扣非归母净利润2623.47 万元，超额完成业绩承诺。截至2017 年Q1，乐博教育在25 个省及直辖市，拥有83 家直营店、150 家加盟店，在校学生总计5 万余人，基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时，全资子公司盛通2016 年8 月以1065.9 万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50 万美元投资芥末堆，布局科学素质教育产品研发领域。
给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局，内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能，提升出版综合服务能力；外延扩张聚焦教育行业，通过投资并购积极整合教育产业优质资产，盈利可期。给予公司2017-2019 年0.54元、0.67 和0.82 元的盈利预测，对应56 倍、45 倍和37 倍PE，给予“增持”投资评级。
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