优质成长仍是配置主线

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10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长。

李立峰/文

10月以来，人民币汇率大幅升值，近期美元兑人民币已升破6.4。人民币快速升值原因在于：一方面由于国内出口的强劲，使得境内美元相对充裕；另一方面，美元的疲弱带动人民币的反弹。从国际资本流动的角度看，人民币汇率的走强有利于国际资本流入中国资产。

2021年以来，陆股通渠道的北向资金持续净买入，年初至今，北向资金净买入已超3000 亿元，净流入规模接近2019年全年水平，其中8月、9月和10月净流入均超200亿元。往后看，中国资产仍是外资配置新兴市场的重要方向，外资仍将是A 股增量资金的重要来源之一。

分行业来看，外资净流入新能源、必选消费、计算机行业。9 月以来至今北向资金净流入居前的行业为：电气设备、食品饮料、医药生物、化工、计算机，其中电气设备、食品饮料、化工、计算机获连续两个月资金净流入。

从个股层面来看，外资仍偏好消费、科技、金融行业中的核心资产，9月以来，北向资金持股市值提升居前的个股以大消费标的为主。

周期性和结构性因素的扰动下，三季度国内宏观经济表现为：供需两端回落， 经济增速降档。第三季度GDP同比增长4.9%，两年复合增速为4.9%，较二季度下降0.6pct。供给端，受能耗双控及煤炭供给收缩影响，多地加强限产限电，导致企业生产被动放缓。需求端，外需表现强势，出口持续超预期；内需方面，受地产和地方城投平台融资约束，房地产投资和基建投资增速下行；消费受制于本土疫情反弹，尚未修复到疫情前水平。

近期，国内相关政策出现了边际调整，四季度国内经济有望边际改善。一是房地产政策在“房住不炒”定位下，居民贷款端有所放松。10月21 日，银保监会统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞表示，要保障好刚需群体信贷需求，在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。贝壳研究院数据显示，全国90城首套及二套房贷利率分别为5.73％、5.99％，均较上月下调1个基点。房贷政策的调整有望使房贷供需回归正常，地产后周期的居民消费也有望改善；二是生产端，近期保供稳价政策频出，地方运动式“减碳”得到纠偏。国内黑色系商品价格上涨最快的阶段已过去；三是基建投资方面，地方专项债发行将提速。10月22日，在2021年前三季度财政收支情况新闻发布会上，财政部预算司副司长李大伟表示：“财政部将继续围绕国家重大区域发展战略以及“十四五”发展规划等，加大对重点项目的支持力度，2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。”四季度起，基建投资的逆周期调节作用有望显现。

在政策的纠偏和调控下，国内经济尚不存在失速风险。根据华西宏观团队的预测：四季度GDP 环比增速将达到1.8%，同比增速3.8%。货币政策仍将以跨周期调节方面发力，碳减排支持工具有望在四季度推出，“绿色低碳”仍是未来一段时间金融领域重点支持方向。

海外来看，通胀预期的上行使得投资者对美联储加息预期升温，但资本市场对此预期较充分，造成恐慌性抛售的概率较小。国内方面，房地产居民贷款、保供稳价、地方债发行等政策出现边际调整，四季度经济不存在失速风险，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。

行业配置上，建议关注：金融重点支持、三季报有望高景气行业，如“新能源、新能车”等；前期估值经历调整，四季度具备业绩稳增长优势的消费行业迎布局期，如“食品饮料、医药”等。主题投资关注“碳中和（绿色产业）内涵拓展”。

（作者为华西证券首席策略分析师）

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