双重利好推动新能源车恢复快速增长 布局三大细分领域投资机会

　　导读

　　纵观新能源与汽车7大细分方向，立足四维调研研判指标，我们认为静态策略关注新能源+光伏+汽车零部件主线，动态策略把握新能源车+汽车科技主线。

　　摘要

　　纵观新能源与汽车7大细分行业：疫情冲击有限、复工将大幅弥补冲击缺口。结合新能源和汽车领域的微观调研情况，我们对相关7大细分行业做了复工调研和冲击测算，具体分析围绕“调研数据-基本情况”、“可期待的政策”、“行业景气度”、“EPS影响推算”四大方面展开。1)调研数据-基本情况：整体来看，上游原材料供应较为充足，相较往年同期处在60%-80%的水平；物流传导影响比预期小，当前物流传导效率基本处于往年同期的60%左右水平；员工返工情况不同细分行业差异较大，分布于往年同期的20%、40%、60%水平之上；原材料库存情况较往年相差无几，基本处于往年同期的80%-100%水平；下游订单需求冲击较为明显，当前基本处于往年同期的40%-60%水平。2)可期待的政策：集中在补贴退坡强度减弱或牌照优惠力度加大。3)行业景气度：收入影响范围在-5%~0之间。除了光伏行业，基本上剩余6大细分行业产成品价格均有不同程度的跌幅，但原材料价格下行的对冲之下，整体毛利率平稳，收入增速维持稳定。4)全年EPS影响：汽车服务-8%、乘用车-6%、汽车零部件-3%，剩余细分影响为0。

　　静态策略：结合当前市场的表现和我们的静态估算，我们认为新能源、光伏和汽车零部件方向的机会较大。从复工情况看，我们可以得到2020年EPS的预测及修正情况。同时，叠加估值的判断，我们可以大致测算细分行业在疫情冲击下的盈利和估值对于股价的贡献。EPS在第1部分中已得，PE我们就不同行业给出不同但统一的预测依据。结合估值假设和EPS推算，我们估算新能源、光伏、汽车零部件将有10%、14%和5%的市场空间。结合市场的实际表现，我们认为新能源(11%)、光伏(8%)、汽车零部件(7%)的市场机会较大。

　　动态策略：“高景气+低估值”动态策略组合