国信证券--食品饮料行业月报分析及推荐组合报告：买入高弹性白马和转型龙头【行业研

行业运行态势:整体增速仍维持在6.5%低位,无明显好转迹象。

整体配置思:板块有配置价值,围绕业绩、估值、催化剂等因素择股。

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目前食品饮料行业整体增速仅6.5%,无明显好转迹象。其中,保健食品、调味品、葡萄酒、白酒、乳制品、啤酒2015年1-10月收入累计同比增速分别为14%、8.9%、8.6%、7.8%、2.4%、2.4%。相比较于去年,仅葡萄酒、白酒同比增速出现提升,分别提高4pct、3.5pct。相比较于1-9月,各子板块10月增速也无明显好转。

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重点推荐个股:汤臣倍健、顺鑫农业、金字火腿和恒顺醋业。

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12月投资组合,我们关注:【汤臣倍健】Q3业绩超预期,新品将再造汤臣,全球布局可期,健康管理有效:1)新终端、新品和到位营销推动下,预计未来几年收入增速超25%;2)新品无限能和健力多持续增长;3)布局健康产业,从数据抓取,消费者行为角度提高粘度;4)海外并购提升产品覆盖度和业绩弹性;5)机构占比较少,持股结构有优势。预计未来3年老业务每年20%增长,两新品10-12亿,加外延收购(假设10亿),预计17年收入52亿,利润超16亿,市值有望超500亿(30倍估值)。【顺鑫农业】公司是国改和壁垒型品牌产品全国扩张的核心品种:1)将加速剥离地产及无关业务,提估值和增长速度;2)受益猪周期,畜牧业务继续放量增长;3)激励和外延值得期待;4)估值低,PEG仅0.4,目前股价较之前的增发价折价7%(虽增发终止,但还是低估)。给予地产和肉类合计40亿元市值,白酒业务预计16/17年利润6.3/7.5亿元,给予白酒16年21倍,合计对应12个月目标价30元。【金字火腿】互联网金融和移动商业双头并进,自有业务转型迅速:1)参股(3%)蚂蚁金服创立的网商银行,市场估值已超千亿;2)参股微盟18%股权,后者经历三轮融资后估值已超20亿,未来上市估值在百亿级别;3)自有业务转型迅速,品类快速扩张。我们认为公司转型意愿强烈,后续仍会加大投资力度。分业务来看,网商银行业50亿;微商30亿;老业务给予30亿元市值。合计市值看120亿(溢价10%)。【恒顺醋业】国企和壁垒型产品品牌化全国扩张的核心品种:1)品牌力强,提升效率和增长;2)行业优势明显,公司将强化攻守兼备能力;3)新产品苹果醋子公司激励到位,预计3年达到3-4亿元收入。给予17年老业务(20%亿元收入,17%利润率)25倍估值,加新产品苹果醋15-20亿元市值,合计市值108亿元,对应12个月目标价36元。较现价有60%以上空间。

考虑相对估值与绝对估值,食品饮料行业估值均处于相对较低的,具有一定配置价值。目前食品饮料整体估值不到30倍,和A股的估值比仅是1.7倍,非常接近09年的最低水平。我们的投资主线主要食品饮料行业有:1)业绩持续向好带来估值切换,一般当年1季度都是业绩好公司股价表现给力阶段;2)有新的增长点,传统消费面临窘境,只能靠新品类、新模式进行突破,对投资而言具有弹性;3)估值相对低。

【研究报告内容摘要】