中国食品饮料招商网【中信建投证券】每日精华推荐：华发股份、上海梅林、银禧科技、杭

黄文涛，S15

事件

7【固收】央行决心大债市须谨慎——MLF升息点评

6【环保】城镇污水、生活垃圾“十三五”规划相继落地，8000亿投资维持行业高景气度

事件

7、继续维持“买入”评级，首推品种。(1)推荐理由包括以下几点：17年没有再融资压力；NIM稳定且在高位；前期不良充分，潜在的不良压力低于同业；风险调整后净资产收益率行业内处于高位。(2)我们预测17年净利润同比增长14%，EPS为2.81，BVPS为17.5，对应17年PE/PB分别为：6.6/1.06，股价中估值溢价仍需提高。

，S03

盈利预测与评级

1月23日公司发布2016年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元-1.7亿元，比上年同期上升273%-323%。

股权结构合理，股东背景多元化，助力未来成长

第四季度公司整体业绩增长有限，主要原因在于季度内兴科电子在乐视手机事件影响下出现短期业绩大幅下修，预计兴科单季出现一定亏损。16年四季度兴科已导入较多新客户订单，但新机型产能爬坡仍需一定时间。兴科电子根据市场变化，积极开拓新的客户和产品，随着产品爬坡趋于稳定，利润水平将会呈现逐步提升态势。预计兴科电子17年整体利润水平，较16年有较好改善。

事件

一、城镇污水“十三五”规划落地，污泥处理、农村污水出现投资机会

利空待化解，市场宜谨慎。

王祎佳，S07

非息收入占比较低，成本费用率较高，ROE水平较低

7.【固收】央行决心大债市须谨慎——MLF升息点评

10:06:34区间震荡为主，节前维稳为主区间震荡为主，节前维稳为主10:09:42目前来看要关注新材料10:22:51今日不是买的时机，昨日回调、或者明日回调看10:23:04铝只国旅也10:23:09中国铝业

杭州银行近年来在不断调整自己的资产结构，以改变依靠传统存贷利差经营的情况。截至2016年6月30日，杭州银行的投资资产余额占总资产比重为41.7%，且多确认为可供出售金融资产，以避免市场价格变动带来当期损益冲击。在可供出售金融资产中，杭州银行多配置各大商业银行发行的理财产品，这些理财产品比市场上的固定收益类产品更加稳健。

简评：

垃圾焚烧将继续得到大力推广。《规划》提出“到2020年，全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力50.97万吨/日，设市城市垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上。经济发达地区和土地资源短缺、人口基数大的城市，优先采用焚烧处理技术，减少原生垃圾填埋量。卫生填埋处理技术作为生活垃圾的最终处置方式，重点用于填埋焚烧残渣和达到豁免条件的飞灰以及应急使用。”上述内容明确了垃圾无害化处理的两个主要工作方向：1)垃圾焚烧作为当前最符合我国国情的无害化处理方式将继续得到大力推广。截止至2015年全国城市生活垃圾无害化处理能力达到75.8万吨/日，其中垃圾焚烧处理能力23.2万吨/日，“十三五”期间新增无害化处理能力50.97万吨/日，同时要求“十三五”末垃圾焚烧占比达50%，这意味着未来新增的无害化处理能力中80%以上为垃圾焚烧项目；2)生活垃圾填埋场功能发生变化，将从以前普通生活垃圾的填埋转向处置垃圾焚烧残渣和飞灰。

公司在食品集团中主要承载集团综合食品制造与食品分销业务，近两年公司通过清算亏损企业、出售非相关资产等实现主营业务的聚焦。2015年底公司开始处理一些不良资产，湖北梅林、荣成梅林、重庆梅林相继停产，捷克梅林破产清算，甩掉亏损包袱更有利于公司实现快速发展。2016年底公司将2015年向上海牛奶集团收购的奶牛养殖业务重新出售，完成后公司将不在国内从事肉牛养殖业务；同时向乳业（600597）出售上海鼎牛饲料有限公司、上海奶牛研究所有限公司、上海乳品培训研究中心有限公司，交易完成后公司将不再从事饲料业务。公司对自身业务重新梳理，把精力集中到主营业务上。

服务区域经济的市场定位，深耕杭州本地市场的龙头

加速整合，甩掉包袱，轻装上阵

简评

管网建设和污水处理投资占比较高，水处理板块仍将维持高景气度。《规划》提出“十三五”城镇污水处理设施建设规划投资5644亿元，与“征求意见稿”中5829亿元的数值相比略有下调，较“十二五”规划投资额4271亿元增长31%。该投资额在各细分领域的分布情况为：1)管网建设3129亿元，占比54%；2)污水处理设施1398亿元，占比33%；3)污泥无害化处理处置294亿，占比5%；4)再生水生产设施158亿，占比3%；5)监管能力建设44亿元，占比1%。

截至2016年6月30日杭州银行的营业收入中67%来自于杭州本地，而在杭州地区存贷款市场份额排名中，杭州银行近年来一直位于除五大行、农信社以及邮储银行外的第一位，这体现出杭州银行深耕本地的经营战略与对于市场的实际控制能力。

央行此次MLF利率的提高更重要的是向市场表明维持货币政策取向的态度。金融去杠杆势在必行。

，S03

2016年中报显示杭州银行的不良贷款率为1.64%，比2013年上升了将近0.5个百分点。这一数据不仅在上市城商行排名较高，而且在全部上市银行中排名也较高。杭州银行对此采取核销的方式，确认了大量的资产减值损失，此外该行关注类贷款占比在行业中处于最高水平，作为不良贷款的先行指标，高关注类贷款率意味着未来潜在不良贷款的压力较大。而杭州银行长期的逾期贷款的增加也增大了未来损失的预期。

并且，债灾之后，1月前两周资金面的宽松以及上周央行及时的TLF的出手，也开始让市场怀疑，在央行与市场的博弈当中，央行能否坚定自身的立场，央行的态度会不会发生微妙的变化。央行此次利率的普遍上升，应该说是清晰的向市场传递了货币政策中性偏紧的信号。

4【银行】杭州银行:资产结构持续优化，资产质量隐忧较高

3、16年年末，不良率为1.87%，环比3季度持平。前三季度不良率分别为1.81%，1.84%，1.87%。资产质量已经企稳，不良节奏在放缓。这符合我们预期，由于招行严格的风险管理制度，不良贷款在近2年加快，后续不良的压力在减少，从而资产质量出现企稳向好的态势。

四季度增长有限，受制兴科短期经营低谷

1、16年全年净利润同比增长7.6%，EPS为2.46，完全符合我们预期。前三季度净利润分别同比增长19%，17%，7%，业绩增速结束了前三个季度逐季下滑的态势，表明贷款重定价大部分在前三季度完成，4季度NIM有企稳回升迹象。这个业绩增速好于浦发(4%)和中信(1%)。

投资规模上升，稳健的理财产品先行

公司公布2016年业绩预增公告，预计实现净利润22890~26160万元，同比增长40%~60%，对应2016年EPS为0.24~0.28元/股，低于此前预期。

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单四季度净利润下降，全年业绩波动较大

成长基因持续兑现！：在今年市场整体回暖的趋势下，公司继续兑现高成长基因，2016年公司实现销售金额370亿，同比增长178.2%，创下历年以来新高，增速也在房企中位列前茅。展望2017年，将是公司区域布局继续深化拓展的一年，苏州、上海、武汉等项目将继续在现有基础上拓展规模边界，同时公司在珠海区域也将不断夯实龙头地位，预计全年有望向400亿销售规模努力。

公司在猪牛肉双轮驱动战略下，肉制品将迎来跨越式发展，公司有望成为我国未来肉类航母企业，业绩将持续保持高速增长。我们预计2016年~2018年EPS分别为0.26、0.49、0.57元，目标价14元，维持“增持”评级。

生活垃圾处理总投资超2500亿，无害化处理设施投资占比67%。“十三五”期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元，该数值比“征求意见稿”中1924亿元的总投资数额有所提高。其中无害化处理设施建设投资1699.3亿元，收运转运体系建设投资257.8亿元，餐厨垃圾专项工程投资183.5亿元，存量整治工程投资241.4亿元，垃圾分类示范工程投资94.1亿元，监管体系建设投42.3亿元。

2、第四季度单季，实现净利润近100亿，同比增长9%，单季净利润增速企稳回升。前3季度单季净利润同比增速分别为：20%，6%，-6%。4季度单季，环比回升，且NIM开始企稳回升。

6.【环保】城镇污水、生活垃圾“十三五”规划相继落地，8000亿投资维持行业高景气度

4、招行的资产质量好于其它两家已经公布业绩快报的股份行，而且好于行业平均水平。(1)中信和浦发不良均在恶化。中信4季度不良率1.69%，较3季度环比提高19个bp，而浦发4季度不良率1.89%,较3季度环比提高17个bp。招行4季度不良率环比持平，没有出现恶化趋势。(2)按照之前公布的行业数据，整个行业4季度不良率为1.81%,较3季度环比回升5个bp。行业在4季度加快不良的确认，带来了不良率明显回升。但是招行的不良表现明显好于行业均值。

城镇污水和生活垃圾处理两项“十三五”规划相继发布

公司在2016年完成了对银蕨农场的收购工作，全面进入牛羊肉行业。未来梅林将依托海外优质肉源大力发展牛羊肉业务，公司将获得25%以上的稳定的、优质的牛羊肉的供应源，满足联豪、牧仙神牛等一批牛肉产业链上的深加工企业的需求。同时，借助SFF集团遍布全球的客户网络，公司将获得全球肉类市场，营收有望大幅上升。公司自有品牌上海联豪发展迅速，2016年上半年联豪实现营收29,585万元，净利润1,940万元，增长迅速。联豪拥有较为完善的销售体系，仅上海地区就已开设40余家“联豪食品”专卖店，未来将重点发展小餐饮连锁加盟店；线上先后在各大电商平台开设线上店铺，具有较好的品牌影响力。

5.【银行】招商银行（600036）:4季度基本面环比改善显著：单季NIM企稳，不良率持平

猪肉业务布局完善，收购SFF，全面切入牛羊肉业务

3【电子】银禧科技:订单波动致四季度不达预期，17年经营改善业绩仍有望高增长

金融扩杠杆下银行负债端稳定性降低，央行影响力大幅提升。

盈利预测

估值按增发后股本计算，我们预测2016-2018年EPS分别为0.698、0.942、1.244元，对应PE为25X、19X、14X。估值按17年备考利润尚不足20X，公司估值和成长相比同类公司仍具长期投资价值，维持“买入”评级。

垃圾收运体系亟待完善，环卫市场迎来增长机遇。《规范》要求“在城市建成区实现生活垃圾全收集，建制镇应建立完善的生活垃圾收运体系。积极构建‘互联网+资源回收’，实现‘两网融合’，‘十三五’期间，新增收运能力44.25万吨/日。”一直以来，我国的传统垃圾收运行业存在着管理粗放、机械化程度低、从业人员素质低、城乡服务水平差异大的问题。随着《规划》落地，环卫市场将从1)机械化程度提升、2)市场化第三方运营、3)运用互联网技术整合产业资源等方面迎来新的发展机遇。

在公司肉类产业布局发展过程中，猪肉是当前梅林布局最为完善的肉种。公司上游依靠地处大丰的江苏梅林畜牧养殖、上海市种猪场，发展生猪畜牧养殖，猪肉源头的食品安全；肉制品行业公司依托淮安苏食、爱森肉食进行猪肉的加工屠宰；下游依托爱森肉食、苏食肉品完善的销售网络布局和物流配送体系实现快速销售。公司已经形成了完整的猪肉全产业链，产业布局更加集中，猪肉业务竞争优势更加突出。

三、相关投资标的：

1【地产】华发股份:股票激励推进珠海国改先锋

公司的主营化工业务，在16年苏州新产能逐步后，经营常规化，规模效应带来的成本下降及议价能力提升，形成了新的利润推动点。随着募投项目的投产，项目收益与承诺的收益正在逐步减小。17年公司化工业务整体经营向好，盈利有望实现同比大幅提升。

招商银行发布2016全年业绩快报，全年实现净利润621亿元，同比增长7.6%，EPS为2.46元。

彭琦，S03

“十二五”期间全国污水处理水平有明显提升，但仍存在区域分布不平均等问题。到2015年底，全国城镇污水设施处理能力已达到2.17亿立方米/日，城市污水处理率达92%，县城污水处理率达85%。与此同时，污水处理设施建设仍然存在着区域分布不均衡、配套管网建设滞后、建制镇设施明显不足、老旧管网漏损严重、设施提标需求迫切、部分污泥处置存在二次污染隐患、污水再生利用率不高、重建设轻运营等突出问题。

2016年底的中央经济工作会议确定了稳健中性的货币政策，并且明确提出“流动性基本稳定”，这和去年的“保持流动性合理充裕”的提法已经发生了改变。防风险下，金融去杠杆也是放在了更为重要的。但是，到目前为止，尽管我们看到央行的货币政策态度发生了转变，资金的波动性加强，并且中枢抬升，但是金融机构的去杠杆并没有实质的展开，与去杠杆相伴随的资产价格的大幅下跌也并没有出现。

餐厨垃圾处理市场有望大幅增长。文件要求继续推进餐厨垃圾无害化处理和资源化利用能力建设，到“十三五”末，力争新增餐厨垃圾处理能力3.44万吨/日，城市基本建立餐厨垃圾回收和再生利用体系。目前我国的餐厨垃圾处理行业市场集中度较低，据中国产业信息网公布的数据，2015年餐厨垃圾处理市场排名前八的企业处理能力之和为5210吨/日，占比42%；排名市场第一的普拉克占比仅为9%，市场发展潜力巨大。餐厨垃圾处理市场的发展仍处于起步阶段，随着监管趋严、整顿力度加大，“十三五”期间相关市场有望迎来大幅增长。

二、生活垃圾“十三五”规划落地，垃圾焚烧及环卫行业受益

简评

3.【电子】银禧科技（300221）:订单波动致四季度不达预期，17年经营改善业绩仍有望高增长

公司发布2016年度业绩预告

事件：1月24日，为银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。

2【食品饮料】上海梅林:加速整合聚焦，肉类航母起航

近日，国家发改委、住建部联合编制并印发了《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》及《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》。《规划》文件提出“十三五”期间城镇污水处理设施建设规划投资5644亿元，城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518亿元。

首先实际控制人杭州市财政局的地位稳固，而联邦银行作为战略投资者实力强大且与该行保持着常年的密切合作关系。人保和太平洋（601099）保险两大险资合计持股超过11%，未来的银保合作可能为杭州银行带来优势。而员工持股计划更是体现出杭州银行对于未来成功经营的强烈信心。

不良贷款率上升，资产减值损失多，贷款质量存在隐患

扩张循序渐进，资源静待重估：公司2016年扩张审时度势，主动控制拿地节奏，全年拿地支出61.8亿，同比下降75%，新增储备74.3万平。在珠海2017年上，珠海表示争取自贸片区扩容，申报横琴国际休闲旅游岛等工作是珠海市2017年的重点工作。公司在珠海横琴区域坐拥丰富土储，大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕，一方面当前公司在珠海国改进程中排头兵和先遣队的示范作用愈发明显，未来潜在注入预期将进一步强化公司在珠海区域的项目资源优势，另一方面，若珠海自贸区成功扩容，横琴国际休闲旅游岛申报成功，公司在珠海区域内的丰富储备将迎来价值重估，公司旗下资源将再次焕发优势。

盈利预测与投资评级：预计公司16-17年EPS分别为0.92、1.54元，维持“买入”评级。

2.【食品饮料】上海梅林:加速整合聚焦，肉类航母起航

10:08:01强势股，一般都是这样的走势！10:09:21是的，10:09:48新年快乐！我也准备后天回泰州。在老家过春节就是热闹10:10:42已经开好了，可以绑定策略了10:13:41只能庄家的实力非同一般。

2016年12月存款类机构的资产端，对其他金融机构债权的占比为11.5%，2015年和2014年的数据分别是8.9%和6.5%。而在金融机构杠杆快速扩张的背后，对应的恰恰是负债端对中央银行负债占比的提升和债券发行的依赖加强(主要是同业存单)。负债端，来自中央银行的负债占比已经从2015年的2%不到上升到了2016年12月的3.81%。而同业存单的发展也是控制在央行手中，当前已经传出央行会通过会计科目的调整加以扩张的。而虽然存款在整体负债中的占比仍然在60%以上，但是存款的占比在不断降低，并且从银行整体看，存款的变化相对稳定，所以当前银行的负债变化可以说基本完全掌握在了央行手中。

污泥处理、再生水、农村污水处理领域将出现投资机会。将“十三五”规划与“十二五”规划中的各项目标值进行对比，可以看出在1)污泥无害化处置率、2)再生水利用率、3)建制镇污水处理率等领域目标值设定有大幅度提升。“十三五”期间预计新增污泥无害化处理处置规模6.01万吨/日，新增再生水生产规模1050万立方米/日，建制镇污水处理率目标从30%提升至70%。我们认为以上数据出治理将在污泥处理、再生水、乡镇农村污水处理等领域发力的信号，相应板块将出现投资机会。

15:18:44陈老师有事情，年前直播暂停了17:43:30加油，我们都支持你！17:56:55高中估计还没长开09:21:57大家早上好！09:24:30今天是倒数第二个交易日，我知道很多股民还想在年前有所斩获，不过还是希望大家不要着急，股市里机会天天有，我们要内功才好

对于后市，从同业存单纳入同业负债项计算占比的传言，到今天的MLF利率上调实施的市场反应来看，尽管市场已经预期监管在上，仓位也维持偏低，但是消息出台后市场调整的速度和幅度仍然非常大，这也充分了当前市场的脆弱性。未来即便监管落地时点晚于预期，时不时的监管传言也会带来市场较大的波动和调整。

城镇污水“十三五”规划落地，水处理行业仍将维持高景气度，行业重心将向污泥处理、再生水、乡镇污水处理等细分领域倾斜。关注污泥处理相关标的：中金（300145）、天翔（300362）、兴源（300266）；膜法水资源化标的南方汇通（000920）、碧水源（300070）；综合性水治理标的云投生态（002200）、东方园林（002310）。

股权激励推进，珠海国改第一枪：公司1月23日晚发布性股票激励计划，拟向181名激励对象授予817万股公司性股票。公司作为2015年以来快速成长的地产新星，此次股票激励计划的推进将有助于公司自上而下形成“利益共享”，也是在成长道上的必要机制。同时本次股权激励计划也开创了珠海市国企之先河，是珠海市国企相关激励机制第一单，目前已获广东省国资委批复，如若最终成行，将充分彰显公司在珠海市国企领域内的领先和示范地位，未来有望在珠海市国企深化进程中，扮演更为重要的角色。

4.【银行】杭州银行（600926）:资产结构持续优化，资产质量隐忧较高

主营化工业务成长较好，17年业绩有望同比大幅提升

我们一直向市场强调，市场的利空并没有的化解，无论是代持市场的萎缩、基础货币投放径的困境、资产负债收益率的倒挂等等。所以，继续投资者保持谨慎的态度，静待风险的。

6、基于以上数据分析，我们认为：招行4季度基本面较3季度出现显著改善。其一、招行NIM已经企稳回升，3季度末，其NIM为2.56%，预计4季度末达到2.6%；其二、招行之前不良已经充分，未来不良压力将低于同业。其三、零售业务优势继续发力和，非息收入增速回升，占比提高，领跑行业。

陈慎，S03

杭州银行强大股东背景将是其未来发展的稳定器，在调整该行业务结构与完善公司治理上的作用不容忽视。以理财产品为主的投资比市场同类产品的收益更加稳定，可以有效应对市场风险。不良率的上升须引起足够的重视，该行加大核销力度的做法虽然导致净利润增速下降，但是不失为是出于稳健经营的考虑。

单四季度预计实现净利润-6162~-2892万元，同比增长-153%~-212%。四季度业绩出现大幅下降，是因为出售重庆梅林使公司对留抵税额计提减值准备，导致归属于公司股东净利润减少14,165.40万元。此外，公司全年业绩波动较大，主要受以下几个方面影响：1、2016年生猪养殖业务利润增长迅速，贡献较大利润；2、2015年底以来，公司先后清理几家亏损企业，2016年底，公司更是同时出售多家业绩较差及相关性较低公司，对公司净利润提高产生直接贡献；3、2016年12月，公司完成对SFF股权交割，当月开始并表，对公司业绩也产生了直接贡献。

5【银行】招商银行:4季度基本面环比改善显著：单季NIM企稳，不良率持平

1.【地产】华发股份:股票激励推进珠海国改先锋

目录

10:20:46盘面统计，部分个股筑底后提前表现10:20:59有些个股别急，随时有突涨10:21:07确立业绩与事件10:22:00深圳达实大厦改扩建项目全体员工一定不公司的期望，全力以赴实现目标，为深圳建设一个绿色智慧建筑的标杆，为公司再添一座品牌工程。10:22:51深圳市达实大厦（深圳达实信息技术有限公司）

预测杭州银行2016、2017、2018年营业收入增长率分别为16%、12%、13%，净利润增速分别为9%和15%，19%，EPS分别为1.71元，1.97元，2.35元，对应16/17/18年PE为11.51/9.98/8.4，PB为1.33/1.11/1.03。首次覆盖，给予“买入”评级。

投资：股东背景强大，稳健经营中保持谨慎乐观

5、非息收入同比增速开始回升，非息收入占比继续回升。4季度，非息收入同比增长16.51%，前三季度同比增速为38%，19%，8%。前三季度非息占比为41%，40%，37%，预计4季度末，非息收入占比回升到40%，继续领跑行业。

生活垃圾“十三五”规划出台，将给垃圾焚烧、环卫行业和餐厨垃圾处理领域带来投资机会，关注垃圾焚烧相关标的中国天楹（000035）、瀚蓝（600323）、盛运环保（300090）；环卫收运相关标的启迪桑德（000826）、龙马环卫（603686）；餐厨垃圾处理领域标的维尔利（300190）。

黄付生，S24

根据2016年三季报，杭州银行ROE为10.09%，在全部24家上市银行中仅位列第18位。主要因为该行的成本费用高，用于规模扩张、员工激励、固定资产翻新的管理费用支出较高。而该行的非息收入占比在10%左右，远低于行业领先水平，在利率市场化后利差缩小的背景下，低非息收入占比在应对利率下行的市场变化时显得比较被动。

不良信息举报电话：(0571)88933003举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20080207

简评

简评

事件

“水费”、“PPP模式”保障城镇污水“十三五”规划顺利推行。为保障“十三五”规划的顺利推行，《规划》提出相关保障措施：1)合理制定和调整城镇污水处理收费标准，收费标准要补偿污水处理和污泥无害化处置的成本并合理盈利；2)完善投融资体制，积极推进PPP模式在城镇污水处理领域的应用，鼓励“厂网一体”模式。以上信息表明中央从顶层设计层面推进“水费”的决心，相关板块利润空间将得到保障，市场空间进一步打开；另外，对于“PPP模式”的鼓励与之前财政部下发的《关于在公共服务领域深入推进和社会资本合作工作的通知》中提出的“在垃圾处理、污水处理等现金流稳定、市场化程度高的领域强制实施PPP模式”的要求高度一致，“PPP项目运作能力”将成为评判标的质量的重要指标。