国金证券--食品饮料行业中报总结：白酒龙头表现抢眼大众品精选个股【行业研究】20

肉制品:今年肉制品行业中屠宰部分依然承受较大压力,上游养殖行业继续受益。下游企业大多通过进口猪肉替代缓和原材料成本压力。预计今年下半年生猪价格下降概率不大,下游企业将继续进口替代同时升级下游品类以提高毛利。上半年行业龙头双汇发展营收增速恢复,收入/净利增速达25.4%/8.4%,分别同比+28.7ppt/+18.8ppt。

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白酒:上半年白酒板块领涨全市场,源于市场对白酒行业尤其是一线白酒复苏的乐观预期。从中报情况来看,一线白酒复苏得以基本确认,行业整体分化态势逐渐加强。茅台是本轮白酒行情复苏的引领者,批价快速上涨为身后的五粮液及国窖1573留下了提价空间,可以说批价终端价格的上涨是体现一线基本面真实复苏、本轮行情的最直接催化剂。伴随下半年各大一线厂商计划剩余量的不断减少,春节批价上涨、旺季行情仍然可期。

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其他食品:2016H1共录得收入104.3亿元,同比+13.1%,净利润7.6亿元,同比+5.3%。表现较为出色的是积极调整产品结构的涪陵榨菜、开拓电商渠道的洽洽食品,而桃李面包受益于不断开辟新市场以及渠道下沉,也实现了快速增长。好想你由于百草味业绩尚未并表,但已开始参与产品线上推广,费用率同比上升明显,我们期待未来两家合作带来的积极效应。我们预计下半年调结构,扩市场,沉渠道依然会是各个公司的主要目标。

调味品:剔除百润、爱普以及星湖的影响,今年上半年调味品企业收入172.9亿元,同比+2.7%;净利润23.4亿元,同比+35%。其中酱油行业龙头海天稳步增长,中炬高新及千禾味业表现较好。此外,晨光生物受益于海外市场的开拓以及调味料市场的高景气也表现抢眼。

啤酒:受宏观因素和天气因素共同影响,啤酒行业产量及盈利状况进一步下滑,青岛啤酒/燕京啤酒营业收入分别下降8.2%/10.6%,净利润降幅为11.89%/27.2%。而珠江啤酒和重庆啤酒相对行业表现较好,主要是由于珠江啤酒作为百威啤酒在A股市场唯一持股的企业,在区域竞争中收到来自百威的压力较小,而重庆啤酒受益于在西南地区的强大市场占有率以及新市场的开拓,下滑幅度也较小。

乳制品:乳制品行业整体收入端低个位数增长,整体需求端的提升情况不佳,基础白奶增速集体下滑。扣除非主营业务影响,利润端增速也低于预期,原奶低价的成本效益并未完全对冲掉销售费用的增加。预计今年下半年成本端的红利依然存在,但不及上半年效用明显,在整体需求提振不力的情况下,费用将继续保持高位。

行业中报总结:收入方面,2016H1食品饮料板块收入同比+6.14%,相比去年同期+1.79ppt。其中,肉制品(22.3%)、其他食品(13.8%)、黄酒(12.4%)、白酒(12.3%)收入增速靠前,而葡萄酒、啤酒、调味品三个行业本期收入规模呈现出下滑趋势。利润方面,2016H1年板块利润同比+10.66%vs去年同期+5.86%,其中乳制品(23.1%)、肉制品(20.7%)和白酒(14.3%)增速靠前,利润总额出现明显下滑的三个子行业分别是葡萄酒、啤酒和其他饮料。

投资:白酒方面,从基本面角度出发,我们以贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线品种作为核心配置,辅以明年变革之年、估值具有较强安全边际的伊力特;食品方面,我们推荐西部牧业(奶价周期趋势向上,A股唯一生鲜乳标的)、中炬高新(定增预案终稿即将披露,预计明年前海人寿顺利入主并变革),重点关注天润乳业(今年高速增长确定,明年疆外拓展动作频频有望超预期)、麦趣尔(重组呼图壁种牛场事项有序推进,明年或将落地)。

黄酒:黄酒板块三家公司2016H1共录得收入17.9亿元,同比+12.4%;净利润1.82亿元,同比+5.3%。其中古越龙山收入同比+21.9%,远高于其他两家黄酒公司,主要得益于提价的影响以及积极的产品结构调整。由于黄酒所独特的地域消费粘性以及大众消费属性的提升,我们预计今年上半年的提价将有助于黄酒企业盈利的改善。

【研究报告内容摘要】