申万宏源--食品饮料行业周报：淡季不淡白酒继续强势食品自下而上选个股【行业研究】

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投资:本周白酒板块整体表现强劲,节后首个交易日白酒股集体大涨,多支个股涨停,随后3天虽然有所调整,但板块整体依然上涨2%。从节奏上,市场开始偏好三线酒和次新股,本周板块涨幅居前的分别是迎驾、酒鬼、汾酒、水井、今世缘、青稞酒。我们认为在白酒行业复苏的背景下,部分三线酒具备收入和利润弹性,关注酒鬼酒(大股东换为中粮,春节后中粮管理层已全面接管酒鬼,渠道调研反馈,公司产品和渠道已经开始调整,突出核心单品、加强费用管控、核心产品4月下旬开始提价),沱牌舍得(大股东变为天洋集团,一季报收入利润分别增长35%,178%)。目前一二线龙头仍然是首选,因为基本面最确定并且估值还有吸引力。从一季报情况看,一线酒茅五泸收入增长22%,利润增长18%,第二梯队地产龙头,一季度收入增长10%,利润增长14%,三线酒收入增长9%,利润增长32%,从收入的角度,一线酒增速最高,现金流和预收款也最好。从估值角度,一线酒目前动态估值15-20x,二线酒20-30x,三线酒40x以上,一二线龙头估值最便宜。从PEG角度,如果按未来2-3年预期复合增速计算,三个梯队公司中PEG能够在1左右的,则目前的高PE也都合理,比如顺鑫、古井以及部分三线酒。我们继续推荐五粮液、茅台、老窖、顺鑫、古井。

【研究报告内容摘要】

食品板块继续自下而上选股,推荐标的不变,看好高景气的休闲零食电商标的洽洽食品、好想你。线上零食行业今年发生几点变化,1、行业格局逐步向双寡头靠拢,主要是去年的第三良品铺子增速放缓,与前两名的差距拉大;2、本周报道三只松鼠已进入IPO期,而好想你收购百草味的方案预计很快会批复,两家企业现在起都会对利润有所兼顾,价格战有望减弱;3、新品类高速增长,烘焙、果干、肉类已成为排名前三的线上零食;4、线上超市进入加速增长期,而零食作为线上超市中的重要品类,也将分享高增长红利,这对于入仓规模较大的百草味有利。

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一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.49%,上证综指下跌0.85%,跑赢大盘1.34pct。

个股方面,涨幅前三位为迎驾贡酒(18.9%)、ST酒鬼(13.5%)和山西汾酒(13%);跌幅居前的是深深宝A(-6.6%)、中葡股份(-7.2%)和惠泉啤酒(-11.4%)。

乳制品行业一季度利润增速高于收入,主要受益原奶成本下降和结构升级带来的毛利率提升,伊利目前估值17x,具备估值修复空间。三元本周公告,拟收购CrowleyProperties100%股权,目标公司是高端有机奶企业,产品包括有机鲜奶、有机酸奶、有机奶酪、冰激凌等,交易价格1900万加元,年初公司已公告收购大股东旗下高端冰激凌品牌八喜,将大幅增厚公司收入和利润。关注公司主业及资本运作变化。

在申万28个子行业中排名第4。领涨板块为其他酒类(2.44%)、白酒(2.02%)、调味品(0.34%);跌幅较大的是啤酒(2.66%)、软饮料(2.06%)和乳制品(1.36%)。

目前食品饮料板块2016年动态PE22.11x,溢价率45%,环比上升2个百分点,白酒动态PE19.1x,溢价率24%,环比上升4个百分点。板块超配。

核心推荐:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒;洽洽食品、好想你、三元股份。

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