关于食品饮料的股票食品饮料：白酒为全年投资主线 食品自下而上选个股

重要信息回顾：2016年Q1食品饮料各子行业中，白酒营收增长16%，净利润增长17%，其中，第一梯队营收增长22%、净利润增长18%，第二梯队营收增长10%、净利润增长14%，第三梯队营收增长9%、净利润增长32%；乳制品营收增长3%、净利润增长20%；食品综合营收增长34%、净利润增长17%；调味发酵品营收下降1%、净利润下滑12%；啤酒营收下滑3%、净利润下滑11%，葡萄酒营收增长10%、净利润下降1%，黄酒营收增长16%、净利润增长9%，软饮料营收下滑9%、净利润下滑3%，其他饮料营收增长1%、净利润下滑27%。

估值水平：以白酒为主的饮料制造行业的相对PE和绝对PE均低于均值水平，相对PB和绝对PB也低于均值水平。而食品加工行业的相对PE和绝对PE的已经与均值水平一致。相对PB已经超过均值水平，绝对PB低于均值水平。从估值水平上来看，饮料制造行业具有更大的提升空间。

核心推荐：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒；洽洽食品、好想你、三元股份

食品公司主要自下而上选择景气度高和有变化的公司，我们关注快速增长的线上休闲零食，推荐洽洽、好想你；以及有国企催化、核心经营性资产有变化的公司，推荐三元。

从白酒复苏的顺序上，一二线龙头仍然是首选，这从一季报我们对三个梯队白酒数据对比上就能看出来。并且目前一二线酒的估值依然不贵，首先是季报超预期后市场普遍上调了全年盈利预测，使今年的估值更便宜，其次是明年后年的增长，现在市场的一致预期还是明后年增速递减，但很多一二线龙头公司未来很可能是加速增长的，行业还有超预期的可能，下半年估值切换也会打开进一步的空间。推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒等。

作者：佚名来源申万宏源研究)

从年报和季报情况看，白酒行业的表现明显好于其他子行业，验证了我们前期提出的行业复苏，一季报超预期的判断。我们认为白酒行业复苏的原因有以下几方面，1：三年时间自身调整到位，三个底部确认，首先是需求下滑的底部，三公消费的下滑被大众消费替代，需求端止跌回升，其次是价格底部，2015年茅台、五粮液的一批价分别在四季度和二季度触底回升，价格进入螺旋上升通道，最后是库存底部，大部分经销商在16Q1春节期间库存得到有效去化，而对应的是酒企预收款的普遍增长，说明企业也在控制发货节奏调节社会库存；2、消费升级承接，名酒价格下降，人均收入水平提高，目前茅台一批价占人均P的比例为1.7%，是09年来的最低水平；3、行业集中度还有很大提升空间，近20家白酒上市公司行业收入占比20%，销量占比10%，未来是消费加速向名优酒企集中的过程；4、经济复苏带来的政商务活动的增加。