PTA库存累积 延续弱势

　　原油价格下跌导致成本支撑走弱，而PTA、MEG本身也面临春节累库压力，各地推迟企业复工使得纺织需求扑朔迷离，聚酯产业链情况整体偏空。

　　油价下跌，成本支撑走弱

　　受国内疫情的影响，市场担忧原油需求增长减缓。美国原油库存增加幅度大于预期，为去年11月份以来最大增幅，也促使国际油价加速下跌。石脑油、MX和PX价格紧随原油下行，PX价格走弱，直接拉低了PTA的生产成本，以28美元/吨的下跌空间来计算，预计PTA原材料成本将下降130元/吨。

　　装置开工偏高，库存压力较大

　　在产能方面，去年11月份新凤鸣220万吨新装置投产，12月份中泰昆玉120万吨装置投产，今年1月份恒力石化4#共计250万吨的产能完成投放，三个月内PTA新增产能590万吨，国内PTA总产能达到5800万吨，有效产能超过5200万吨。而在装置开工方面，春节之前国内PTA厂商开工逐渐回升至89.5%，春节期间逸盛大连225万吨装置重启，逸盛宁波1#和华彬石化140万吨装置停车，目前损失的产能总共400万吨，PTA有效开工升至90%以上，达到近四年来同期高位。

　　在产能大扩张背景下，装置的高开工将带来PTA库存的快速累积。春节前，PTA社会流通库存达到141.7万吨，较去年11月初增长19.5%。之后随着PTA产能扩张，聚酯检修增加，PTA企业维持高开工，PTA库存将有明显增长，并且目前下游需求尚无法恢复，累库周期将延续。PTA过高的库存将是春节后PTA价格走势的主要压力。

　　聚酯检修较多，纺织受疫情影响较大

　　季节性淡季叠加产业链矛盾，聚酯开工并不乐观。春节期间是聚酯企业检修的旺季，装置开工会出现一定下滑，同时由于产业链利润分配问题，聚酯涤纶端生产亏损较大，去年年末便有聚酯企业停产抵制较高的材料价格，还出现了行业联合减产30%的情况。根据卓创的统计，截至2月2日，国内检修的聚酯涤纶产能共计1205万吨，较春节前增加约300万吨，计划检修产能约250万吨。即便有如此规模大的检修，但是终端纺织开工难以上升，也会使聚酯涤纶企业累库持续。

　　在下游行业中，受本轮疫情影响较大的将是纺织行业，一方面疫情将冲击纺织服装消费，另一方面各地区推迟企业复工，纺织企业开工时间较计划普遍推迟5