创新指数设计 还我A股本色

　　如果说股市是经济的晴雨表，那么指数无疑是股市的温度计。这样，投资者就可以依照“指数－股市－经济”的演绎规律来窥探经济发展的路径，部署投资策略。指数本身的指向意义由此可见一斑。

　　自2007年金融危机以来，上证指数仅在2008年10月的1664点至2009年8月的3478点间有一波像样的反弹，其后一直处在调整之中，而且一波比一波低，给人的印象是A股的熊市“绵绵无绝期”。正因为这样，自2011年以来，以上证指数为代表的中国股市连续位居全球股市跌幅榜首。

　　很明显，这样的指数走势所反映的经济预期与中国经济的本来面貌相去甚远。虽然由于受金融危机冲击，中国经济增速下滑，而且面临着结构调整与转型升级的压力，但国内生产总值7.5%以上的增速在全球仍是首屈一指。与此同时，中国经济在创新、转型等方面也取得了一些新进展，以中小企业、民营经济为代表的市场经济的活力也在不断增强。这样的新趋势、新变化可以从创业板指数的走势中窥见一二。然而，创业板指数与上证指数的背离带给市场的只有困惑，投资者在矛盾的指数中不断纠缠、挣扎甚至受伤。

　　记得几年前，上证指数失真曾几度成为热门话题，改革指数设计的呼声很高。不过，自股权分置改革以后，由于国有股与法人股获得了流通权，指数失真的话题已很少被提及。但实际上，指数不能反映经济趋势的状况不仅没有得到改善，反而越来越严重了。

　　其实，指数背离经济的情况不只反映在上证指数上，上证50、上证180、深证成指等都存在类似的问题。或许有人认为，这些指数并没有失真，因为它们忠实地反映了其本该反映的东西，即尾大不掉的传统产业与庞大臃肿的国有上市公司的市场表现。但事实上，这些指数不仅失真，而且失真度还比较高，因为它们几乎屏蔽了新产业、新经济与新活力。新经济的发展势不可挡，中国经济转型的关键在于市场机制作用的增强与新经济体系的成长与壮大。在这样的大背景下，上证指数们继续失真的代价不可谓不大。

　　为给投资者提供有益的指引，为增强A股的活力，我们似乎应该在指数上做点文章了。（肖国元）