小摩维持阿里增持评级 目标价上调至122美元

　　新浪科技讯 北京时间11月5日上午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“增持”(Overweight)评级，但将其目标股价从112美元上调至122美元。

　　以下为报告概要：

　　我们相信，买家驱动的交易总额强劲增长，将会促使交易总额实现长期的可持续增长。另外，我们预计远超预期的移动商业化率也将推动2016财年及以后的营收增长。

　　买家驱动的交易总额增长。2015财年第二财季强劲的交易总额增长主要受到活跃买家数增长的驱动(活跃买家数同比增长52%，交易总额同比增长49%)。我们认为，随着时间的推移，买家将增加他们在阿里巴巴上的开支。阿里巴巴的历史数据表明，未来10年的用户平均年度开支将增长30倍。

　　中国零售集市商业化率低于预期源于交易总额的构成变化；移动端商业化率意外增长。我们将低于预期的商业化率(实际为2.3%，低于摩根大通2.4%的预期)归咎于交易总额向移动端的转移，原因在于：1)第二财季和第一财季的淘宝与天猫之间的交易总额构成相同；2)第二财季移动端交易总额占比为36%，高于第一财季的33%。我们认为，整体商业化率和PC商业化率的降低，只是交易总额构成变化所产生的数学结果，并不意味着PC商业化率的变化。

　　短期利润率受到投资压制；长期盈利能力预期不受影响。由于投资加大，第二财季non-GAAP(非美国通用会计准则)EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)利润率同比降低9个百分点。剔除收购UCWeb和高德导航的影响，阿里巴巴第二财季non-GAAP EBITDA本应为54%，去年同期为59%。

　　维持“增持”评级，并将目标价上调至122美元。我们的目标股价测算基础是：对应2016年的市盈率为32倍，2016年调整后每股ADS(美国存托股份)收益为3.81美元。我们基于现金流量贴现法(DCF)计算的估值也得出了每股124美元的类似数据。(书聿)