北新建材：石膏板产销稳增、费用改善新型房屋有—北新建材新型房屋

费率改善进一步增厚业绩改善。报告期内公司积极注重内部管控,进而促使费率同比下降0.85个百分点;具体来看,销售费率下降0.34个百分点,管理费率下降0.17个百分点,财务费率下降0.05个百分点。而所得税同增0.1亿元主要是利润规模增加所致;综合来看,Q1归属净利润8968万,同增30.7%,符合预期。

布局新型房屋,打造下一个利润增长极。基于轻钢薄板结构的新型房屋业务是公司中期战略布局重点,其相比于传统房屋性能更加优越,性价比高,成本也不高,因此长期来看在新型城镇化的春风中必将旗帜飞扬（财苑）。公司作为领域龙头,具备先发成本和经验优势,因此必将成为疾风中一只劲鸟,领衔行业的风向;同时其材料房屋一体化也可以带来石膏板和龙骨业务的协同,进一步增厚业绩。

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公司公布14年Q1报告:实现营业收入15.3亿,同增17.5%,营业利润1.6亿,同增28.9%,归属净利润8968万,同增30.7%,折EPS0.16元。

估值较低,兼具成长预期,维持推荐。目前公司估值处于历史地位,具备安全边际,且新型房屋推广有望带来材料一体化发展,具备成长预期。预计公司2014-15年EPS分别为1.9和2.4元,对应PE分别为8和6倍,(若考虑底价增发全额完成摊薄影响,则14-15年EPS为1.57和1.99元,对应PE分别为10和8倍),维持推荐。

石膏板产销增加导致营收大增,盈利能力改善源于美废和煤炭价格下跌。Q1公司新建石膏板产线陆续竣工投产,同时公司对市场进行细分,提高区域市场的产品供应效率和供应能力,进而带来石膏板销售量持续增加,成为营收同增17.5%的主要因素。毛利率小幅改善0.4个百分点主要是美废价格和煤炭价格下行所致。

石膏板随渗透提升以及二次装修业务推进,增长势头仍将延续。目前公司石膏板产能达到16.5亿平米,国内市场份额也高达50%。不过一方面目前国内石膏板主要用于房屋吊顶,另一方面随着二次装修的高峰到来,石膏板需求增长的势头有望延续,产能利用率提升的同时,产能也仍将扩张。

石膏板随渗透提升以及二次装修业务推进,增长势头仍将延续。目前公司石膏板产能达到16.5亿平米,国内市场份额也高达50%。不过一方面目前国内石膏板主要用于房屋吊顶,另一方面随着二次装修的高峰到来,石膏板需求增长的势头有望延续,产能利用率提升的同时,产能也仍将扩张。