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“新十条”防疫放开复星旅游文化长期价值有望释放

  • 来源:互联网
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  • 2022-12-26
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“新十条”防疫放开复星旅游文化长期价值有望释放

  防疫政策进一步优化,“20条”发布未满一个月,国务院联防联控机制组又发布了“防疫新十条”,出行不再查看核酸检测及健康码,这是旅业的狂欢,出行需求基本不再受到防疫限制,行业要变天了。

  了解到,12月7日,国务院联防联控机制组发布《关于进一步优化落实疫情防控的通知》,共有10条最新规定,其中除了养老院及中小学等特定地区不再要求核检及健康码,同时跨地区流动人员也不再查验核检和健康码,不再开展落地检。相比于上个月的“20条”,此次基本消除了游客的出行顾虑。

  在新“10条”指引下,各地区也陆续发布了不再查验核检及健康码的通知,与此同时,旅游扶持政策也逐步出台,比如文旅局发布的《支持贵州文化和旅游高质量发展的实施方案》,上海加大金融支持力度,推进文旅行业恢复和高质量发展等。各大投行纷纷发布研报,看好旅业复苏。

  市场资金先知先觉,复星旅游文化(01992)作为港股综合性旅游龙头,11月份以来涨幅高达63.5%,12月8日,受防疫政策优化影响,股价大幅上涨超15%,领涨旅游及相关板块。实际上,该公司股价大幅拉高,除了政策驱动外,业绩也是核心原因,近期发布首三季业绩显示,营业额112.53亿元,同比增长110.4%,其中Club Med营业额增长达145.7%,领跑同行,同时盈利水平大幅改善,全年有望扭亏为盈。

  复星旅游文化拥有全球化资产,这是与同行最大的区别,而这全球化也在其过去两年业绩上表现出了优势。实际上,国内和海外的疫情防控放开时间点不同,行业的复苏表现也会有所差异。从爆发时间点看,都是2020年开始,这一年对行业均是破坏性的;2021年海外开始试图群体免疫,欧洲在下半年就开启了健康证,部分国家解除地区出行限制,而国内跨地区主要出示行程码及健康码;2022年海外大部分旅游国家实现开放,而国内实行动态清零政策,在多点多发疫情下,出行需求受到限制。

  因此,今年海外旅游市场一片火热,市场规模快速复苏,今年首三季欧洲、美洲及非洲基本恢复(对比2019年)超过80%,亚洲拖了后腿,恢复程度远不足50%。以国内情况看,旅游人次及收入在今年Q1、Q2及Q3均出现双位数下滑,首三季分别下滑22.1%及27.2%,中断了去年的增长(去年增长超30%)。

  但海内外行业背离的这种情况正在纠偏,新冠轻症化表现已和流感无异,广州近20万的感染者,出现重症的仅有4例,广州也成为国内防疫放开的第一个城市。此次放开,按照海外放开的经验看,预计2023年上半年,旅游经济大概率快速反弹,中国作为全球最大的旅游市场国,全年旅游人次及收入有望超越2019年。

  回归现状,受疫情影响,复星旅游文化今年国内业务表现不佳,主要的三亚亚特兰蒂斯营业额出现下滑,但韧性十足,整体盈利能力强劲。今年Q4,10-11月预计仍受疫情影响,不过12月在“新十条”加持下,有望恢复性增长,驱动国内业务重回增长轨道。受益于2023年上半年的需求预期,该公司国内业务前景可观。

  具体来看,三亚亚特兰蒂斯位于国际旅游岛海南省,海南防疫及旅游政策影响较大。今年10月份,海南省旅游和文化广电体育厅印发《关于加快复工复产振兴旅游业的若干措施》,通过17条具体措施支持旅游业企业加快复工复产,恢复海南省旅游市场。防疫放开后,该旅游政策将充分发挥效用。

  据了解,继广州、深圳及重庆等地放出优化防疫政策后,海南也在12月5日宣布了最新政策,多个地区对省外来(返)人员不再实施分类管理,“新十条”出台后也不再查验核酸及健康码,在消息刺激下,根据携程、飞猪及同程数据,往海南的机票、火车票及酒店搜索量均大幅增加,而临近春节,外省及海外均有往海南度假的庞大需求。

  近期,除周末档外海南元旦和春节档期入住的预订增幅不断攀升,七成以上预订三亚订单的旅客选择亲子类酒店。复星旅游文化是国内亲子游龙头,以家庭为目标群体,旅游产品通过“酒店+配套”一站式服务定价,亚特兰蒂斯每日房晚价格在2000-3000元,整体价格高于行业,但在性价比上比同行要高。

  亚特兰蒂斯拥有1314间全海景房客房,总面积约20万平方米的水世界,是中国最大的天然海水水族馆之一,同时配套有高质量的餐饮服务、超过5000平方米的可用于MICE2和购物中心等其他娱乐活动的空间。自2018年开业以来,业绩保持高增长,不过今年受疫情影响,海南游客减少导致入住率下降至46%。

  从今年的运营轨迹看,1-2月份,亚特兰蒂斯营业额同比增长44.3%,3月份受到疫情影响,Q1营业额略有下滑,但相比于行业少10多个百分点,Q2上海疫情爆发,出行严格限制下营业额下滑幅度较大,Q3海南疫情进一步影响,不过营业额有一定的回升。Q4前两个月中规中矩,12月是放开首月,预计环比及同比均有较快的恢复。

  亚特兰蒂斯分类旅游目的地,运营模式成功使得复星旅游文化加快了业务复制及扩张,成立复游城品牌,并升级打造了太仓及丽江复游城。截至2022年6月,丽江复游城已获得约2.85万平方米建筑面积的销售许可,可售套数482套,度假村项目已实现运营,而太仓复游城已获得约16.2万平方米建筑面积的销(预)售许可,可售套数1424套,有超过10亿元待结转收入,未来两年内度假资产陆续运营。

  国内业务目前主要贡献是三亚亚特兰蒂斯项目,此次放开后,按照规划,太仓及丽江复游城项目明年大概率赶上旅游需求释放业绩,营业额将有一定的贡献。同时房地产利好政策持续出台,一方面该公司重资产项目扩张有更多的融资渠道,另一方面度假地产项目出售环境改善,预计太仓及丽江剩余套房加速去化。

  值得一提的是,复星旅游文化旗下Club Med在国内有10家度假村,不过业绩贡献较低,海外是核心资产,且每年稳健扩张,新开的基本为高端度假村,且每个单村的体量较大。截止2022年上半年,该公司四星级及五星级度假村占比高达95.2%,相比于2018年度提升了15.1个百分点。

  去年下半年至今年,Club Med业绩表现出色,今年营业额翻倍,除了海外旅游复苏形势较好外,新度假村也起到不小的贡献,比如分别于2021年及2019年新开的Quebec Charlevoix及多米尼加共和国米切斯度假村容纳能力提升而带动增长。

  Club Med海外业务拥有73年运营历史,在这超越半个多世纪的历史长河中,不断革新产品体系,业务模式及商业规模,有成熟的品牌、客户和产品体系支撑,尤其是一站式服务定价及独特的G.O系统成为行业表率。该公司计划于2022年至2024 年底,签约加新开度假村17家,而新开高端度假村能够迅速扩容容纳能力,预计在2023-2025年,优质的滑雪和滨海度假村将为其带来可观的业绩增量表现。

  “新十条”后,预计国内各个地区也会陆续出台相关的旅游扶持政策,支持并加速旅业复苏及发展。复星旅游文化度假村拥有Club Med品牌,海内外均具有较高的知名度,国内度假村运营稳健;旗下亚特兰蒂斯已打出品牌地标,后续升级版项目太仓及丽江复游城陆续运营,想象空间大。

  从整体业绩看,复星旅游文化N型发展轨道,已步入新增长周期。2020年全球范围内都受到了疫情影响,该公司业绩也步入低谷,但2021年行业复苏,业绩开始恢复性增长,今年海外资产表现强势,驱动营业额翻倍增长,超过疫情前。2023年海外和国内市场的经营环境良好,尤其是国内市场,防疫放开释放旅游需求或大幅提升国内业务营业额占比,而在海外+国内双驱动下,预计业绩继续实现高增长。

  从盈利水平看,受益于海外旅游复苏,该公司Club Med利润率接近疫前水平,今年上半年EBITDA利润率提升至20.3%,亚特兰斯蒂今年受疫情影响利润率水平下滑,但参照往年,EBITDA利润率超过50%,2023年上半年具有恢复预期。作为行业龙头及一站式服务定价领导者,该公司具有较高的定价能力,整体盈利能力预计在2023年将大幅改善。

  复星旅游近期得到资金追捧,短线多头资金持续流入,长线右侧机会主义投资者抢筹布局,股价上升趋势明显。而该公司基本面强劲,步入新增长轨道,2023年具业绩高增长预期,目前估值也不高,获得各大投行的价值认可,防疫放开旅游政策或加快出台,长期配置具有较高的安全边际。

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