聪明的投资者(聪明的投资者读后感)

 

证券类书籍汗牛充栋，如果有一本书堪称经典永流传的话，那一定包括格雷厄姆的《聪明的投资者》。

本书写成于1949年，最近已经整整73年，被历代投资者奉为经典，不管你是刚刚入门的行业小白，还是已经功成名就的投资大师。

1950年，19岁的巴菲特，第1次阅读本书，认为是有史以来投资论著中最杰出的一本，直到今天巴菲特依然这样认为。

本杰明·格雷厄姆，1894年5月9日出生于英国伦敦，证券分析师，他享有"华尔街教父"的美誉。他也是大名鼎鼎的巴菲特的老师。

在格雷厄姆《证券分析》出版之前，华尔街习惯以道氏理论和道·琼斯指数来分析股市行情，个股定价几乎无序而混乱，更无任何计量选股模式，格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。

格雷厄姆在华尔街从业50年，为华尔街培养了无数的分析师。

这本《聪明的投资者》是本杰明.格雷厄姆将《证券分析》简化，并以通俗的方式，将价值投资理论介绍给普通投资者。

虽然过去70多年，回头看，其中的很多语言依然很让人警醒：

◎股票并不是交易代码，是实实在在的企业的所有权。企业的内在价值并不依赖于股票的价格。

◎市场像一个钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者是现实主义者，从悲观主义者手中买进股票，向乐观主义者卖出股票。

◎每笔投资的未来价值是现在价格的函数，你付出的价格越高，你的回报就越少。

◎投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度，不相信华尔街所谓的事实，你就能获得稳定的收益。

该书指出投资与投机的本质区别:投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在念头或是臆测之上。二者关键的区别在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。

格雷厄姆把投资者分为两个基本类型：防御型和进取型。防御型投资者的首要目的是避免重大的错误，其次是在不必付出太多的努力，承担太大的烦恼去做投资决策。而进取型投资者愿意为挑选更具吸引力的股票付出时间和精力，以求获取超出平均水平的回报。

格雷厄姆对积极的投资者能否获得超额收益，非常怀疑。他认为普通投资者只需要付出很小的努力，很少的智慧，就可以获得可靠的投资成果。但是想要提高这个轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非凡的智慧。而且很有可能，投资者会发现自己陷入一种更为糟糕的境地。

70年前格雷厄姆就发现：投入了更多的精力，进行了大量的研究，同时具有很好天赋的人，华尔街不但没有赚到钱，反而亏损。

投资者为了取得优于平均的水平而采用以下几种方法：

1、 市场交易。通常是指在股价上升时买进股票，掉头向下时抛出。他们选择那些表现优于市场的股票，甚至还经常进行卖空交易。

2、 短线择股。买进那些已经报告或者预计将要报告业绩增长，或者有其他利好消息的股票。

3、 长线择股。这种方法看重公司过去拥有的良好成长记录，并相信这种成长很有可能会延续到未来。

通过以上方法是否能获得较大的成功呢?格雷厄姆通过对华尔街大量交易者的观察，对此表示否定。原因在于：首先，人总是会犯错的;其次，人的竞争力有限，即使是判断无误，当前的市场价格也已经包含了这种预判。

任何具有良好计算能力的聪明之士，都希望能在华尔街通过别人的愚蠢而获得一笔收益，但这只是表面的东西，实际并不容易。

经济不独立，人格就无法独立。经济独立的女人，才不用为买一件靓衫、一支唇膏而低眉顺眼而娇嗲风骚地去讨好男人。

作者通过对以往55年的交易数据的研究，通过对通货膨胀程度，债券收益水平，企业利润等数据的研究，分别对防御型投资者和进取型投资者，给出了相应的投资组合策略。

企业所有者、经营者和债权人对资产负债率的看法不同。

这些策略虽然过去70年，不管是中国股市还是外国股市，通过数据回测，在一个超过10年的周期中，赢利率超过债券的收益和指数平均水平。

这些数据足以提供一个非常实际的安全边际--在合适的条件下，将会避免损失或使损失达到最小。在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的安全边际策略。

真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正的安全边际以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。

第一条规则:永远不要亏损。

第二条规则:永远不要忘记第一条。

在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力。

格雷厄姆认为：这种安全边际的投资策略能在降低投资风险的时候保证获取更大的赢利。

苛刻的批评者可能会认为：

1、格雷厄姆本身的投资成果没有他的学生巴菲特的投资收益那么显赫。

2、巴菲特后面的一些投资，实际上并完全没有遵循这些策略。

3、格雷厄姆其他学生，也远没有巴菲特这么有名。

实际上，格雷厄姆是开创了一门学科，一种正确进入证券分析的方法，一种正确看待证券市场的角度，一种正确的证券交易的心态。就像楷书的笔画练习对于书法的重要一样，即使狂草大师面对刚入门的学生，也会要求练习笔画，因为这是无数大师证实过正确的路径。

第一次乃至第3次或第4次，阅读格雷厄姆的这部杰作，你都会有一种兴奋和愉悦的感觉。

像所有的经典著作一样，本书会改变我们看待世界的方式。

而且通过教育我们，本书也获得了新生。

你读得越多就能理解越深刻。

以格雷厄姆为导向，你必定会成为一个非常聪明的投资者。

推荐希望在股市中寻找正确方向的你，一睹为快。

有惟财税马继安于2022年1月19日

经济资源是指一种稀缺的、要求一个非零价格的资源。