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工业互联网概念的工业富联（601138.SH）8月10日公告，上半年实现营收、净利润双增长，净利润约增三成，然而股价却在业绩发布后下跌，背后原因是什么？还值得买吗？

多方面亮点，股价却下跌

8月10日，工业富联公告半年报，报告期内公司实现营业收入1960.30亿元，同比增长10.97%；实现归属于上市公司股东的净利润67.27亿元，同比增长33.44%。

公司为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要业务包含通信及移动网络设备、云计算及工业互联网。公司表示，将致力发展以数据基础建设为根基，结合5G、云及边缘计算技术发展，并以工业互联网平台为应用，扩展业务发展，持续领先市场。

据公司在半年报中介绍，今年上半年主营业务上有三大亮点：1、5G业务增长3倍；2、全球云服务发展带动边缘计算的商机；3、国家政策带动公司工业互联网业务拓展。

背后的原因我们来探讨下。

第一，工业富联一直面对制造业低毛利率的困境，不过公司并未在半年报中披露毛利率的具体数值。以半年报中公司披露的营收1960.30亿元、营业成本1807.44亿元计算，公司毛利率约为7.80%。2020年公司毛利率为8.35%，毛利率或有下降趋势。

自去年末开始的大宗商品涨价，让公司的原材料成本同样上涨，直接影响了毛利率。公司主要原材料包括印制电路板(PCB)、零组件、集成电路板(IC)、玻璃、金属材料、塑料等。无论是有色金属还是玻璃，涨幅都很大（按目前期货近月09合约来看，玻璃今年涨了约55%）。塑料虽然经历了今年二季度的下跌，但目前的价格对比年初来看，仍然上涨约8%（以期货近月合约塑料2109统计数据）。

第二，由于工业富联主要销售地区为海外，容易受到国际贸易波动以及海外政策影响。并且容易受到汇率波动影响。公司表示，报告期内，公司营业收入中主要以非人民币（美元为主）结算，汇率风险主要来自于以该部分销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动。由汇率波动产生的风险将影响公司盈利水平。

第三，前五大客户集中度较高。本报告期内，公司对前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的比例较高，客户集中度较高。若未来主要客户的需求下降、主要客户的市场份额降低或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临主要客户订单减少或流失等风险，进而直接影响公司生产经营，对公司的经营业绩造成不利影响。

第四，公司年内还面临巨额解禁潮。公司将于12月8日迎来首发原股东限售股的解禁，届时将有166.93亿股限售股上市流通，公司流通盘将增长80%。该次解禁共涉及10位股东。工业富联2018年上市时的发行价格为13.77元/股，最新股价为12.14元/股。若按发行价来看，股东并未从股价变动中获得收益，但原始股东的持股成本通常远低于发行价。

小结

公司所处行业为工业互联网，属于政策重点关注方向之一，市场发展空间广阔，公司主营业务亮点频现，但又面临成本上升、贸易及汇率波动、客户集中度较高、巨额解禁潮的风险。公司股价今年表现是比上证指数略差的，但目前瑞银、中金公司、中信建投证券、安信证券、华西证券等券商机构均给出增持/买入评级。

2020年以来，中国在全球受疫情冲击的情况下，实现了快速恢复，数字经济的发展起到了至关重要的作用。在新基建背景下，工业富联秉承的“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略，能否让公司业绩在未来表现亮眼，同时带动股价上涨呢？我们将持续关注。

许螣垚

：lala

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