顺势演进！中小板拟汇入主板，中国股市“主板+”格局日渐明朗！

顺势演进！中小板拟汇入主板，中国股市“主板+”格局日渐明朗！月半小夜曲 陈乐基下载 中国资本市场正在经历一次大变革。 在第二届外滩金融峰会上，马云以一个外行人的身份给当下金融监管提了好多意见，其中一项就是不能用管理火车站的办法来管机场，不能用昨天的办法来管未

中国资本市场正在经历一次大变革。

在第二届外滩金融峰会上，马云以一个外行人的身份给当下金融监管提了好多意见，其中一项就是不能用管理火车站的办法来管机场，不能用昨天的办法来管未来。

见多识广的监管层早已变得“耳顺”，甚至希望能多几个马云跳出来，从“人力资源”上驱动中国股市发展。

其实从效率上来看，中国股市的监管已经非常及时。从早年的机械作业，到现在连夜发问询函、周末发布监管公告，效率早已不可容日而与。

监管日新月异，中国股市也越来越壮大。截至10月28日，沪深交易所股票总市值74万亿元。

纵观中国股市近年发展，容量越来越大，发挥得功能也越来越强，相互作用力下，中国股市发展也越来越成熟、机制越来越开放。

这里面离不开监管层交易所的持续创新和努力。继2019年在上交所设立科创板后、对科创板、创业板实施注册制后，深交所或再迎重磅改革。

10月27日，市场面传出重磅消息，监管层有意合并深交所主板与中小板。

直接原因是深交所主板和中小板的上市和监管要求基本一致，没有区分的必要性。主板和中小板合并后，不再拘泥于企业大小进行区分，只要符合上市标准，都在主板上市。

一旦两板合并成功，中国股市将会形成深交“主板+创业板”、上交所“主板+科创板”的发展格局，A股交易所布局上将更加平衡、协调。

长期以来，中国实施多层次的资本市场，深交所下设主板、中小板、创业板三个板块。其中深市主板于1990年在深圳证券交易所试营业，经历中国股市拓荒、求索和发展的漫长时期。

中小板是深交所为鼓励自主创新专门设置的中小型公司聚集板块，截至2020年，中小板迎来第十五个生日，已逐步成为中小企业发展重要引擎和细分行业龙头聚集地。

中小板实质上属于主板市场的一部分，股票代码以002开头，主板代码以000开头，除了其是小流通盘外，上市规则与主板并无差异化。

两个层次并行的板块各有使命和责任。

深市主板持续做优做强。其上市企业大多集中在传统产业。近年来，通过并购重组、整体上市等方式，实现存量做优做强。

中小企业板独具特色，较好体现了我国深度参与国际分工、产业链拉长、分工更细的成果，成为我国资本市场特色重要组成。

此次关于两家合并风声不是无迹可寻。

早在2019年，深交所修订上市指引就采取“合二为一”，修订版本同时适用于主板、中小板上市公司。相似的还有《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第3号——重大资产重组》。

此外，自中小板成立后，深市主板已鲜有新股发行，中小板很大意义上替代了主板的角色，坐享中国高速发展的十年，企业迅猛发展上市的红利。

深市主板以近乎停摆换来中小板的茁壮成长，如今随着上交所“主板+科创板”格局已定，中小板也如同小河汇入大海，到了投入主板怀抱的时刻。

这既符合中国股市发展趋势，也有利于市场机制和监管政策制定。

深交所主板是被政策搁浅的一块自留地。

早在2000年监管就有有意撮合深交所主板与上交所主板合并，在深圳另行设立创业板。可惜计划没有变化快。美国遭遇纳斯达克股灾，科网股泡沫破灭，让监管层不得不重新评估科创板计划。

此后深市主板IPO一直被搁浅，2001年后也仅象征性的发行了京东方、吉电股份、TCL科技、潍柴动力、美的集团、申万宏源、招商蛇口、招商公路8只新股。

截至2020年10月28日，深市主板上市公司469家，意味着有461家是在2001年之前上市的企业。

与此同时，创业板的试验田中小板在2004年设立，实施了比创业板较高的上市门槛来防范风险，介于主板与创业板的一个中间形态。

相较于主板的冷冷清清，2004年推出的中小板则门庭若市。

2004年6月25日，深市中小板迎来首批上市企业，彼时大族激光、新和成、伟星股份等8家企业集体鸣锣。

中小板的推出，深市主板的融资功能明显减弱。多如过江之鲫的上市企业与深市主板擦肩而过，不可谓不是一种明媚的忧伤。

但深市主板“识大体、懂大局”的配合，让中国资本市场驶入快车道，形成多层次、更细分的资本市格局。最终其也没有被并入上市主板。

继中小板后，2009年10月创业板才姗姗来迟。创业板是原本监管在深交所策划、设立的原型，但由于科网危机被推迟，反而被中小板得到先发优势。

市场环境成熟，创业板最终尘埃落定。发展11年，创业板也不甘落后，已经拥有868家上市企业，市值规模逾10.38万亿元。

虽然比中小板晚了4年，其体量已经与后者相差无几。截至10月28日，中小板上市企业982家，市值规模逾13.18万亿元。

创业板终究在是市场、政策所向。2020年爱国企业家郭鹤年的金龙鱼登陆科创板，就是政策对科创板的关爱。

而继科创板后，注册制的春风也更早的吹拂到科创板身上。随着2019年中国股市大刀阔斧进行改革，2020年已经进入深水区，深交所改革已经箭在弦上。

深交所的两板合并，其影响力不亚于在上交所设立科创板。两个都是证券市场基础制度改革，虽然一个是合并，一个是新设，但都对营造A股市场积极活跃的市场环境产生积极影响。

首先合并会为深交所带来积极增量。合并后不再按照大小去分类，而必将有更先进的的上市逻辑，深交所对上市企业吸引力也必将增加，有利于提升市场活力。

但此时如果没有新的规则去划分上市资源界限，则势必将达上交所和深交所的竞争。

早前得益于中小板的设立，深交所率先品尝到民营企业创业潮，中小板以及后续设立的创业板上市资源充沛，市场交易活跃，深交所在成交量上长期压制上交所。

早前由于上市资源划分，大企业上上交所，中小企业上深交所，让上交所以42万亿元市值反赢深交所32万亿元。

还好现在两地监管同属于证监会，相信到随着合并政策出炉，也会有完善的统筹两市办法出炉。

背靠中国这个巨大的市场，不要怕这两个跑道跑不开。唯一需要担心的是两个跑道完全拉开，“印股票”的能力跟不上。

最重要一点，合并有利于全面推行注册制。如果深交所的主板跟中小板合并，在监管和落实注册制上，麻烦将大幅减少。

眼下A股注册制改革的动力越来越充足，从科创板到创业板实施注册制，A股市场直接融资功能将会得到进一步发挥，股市助力实体经济的效果也会愈发明显。

李莹

：彭尚京