人口冰山初现

人口冰山初现一线 2025年中国人口总量就将达到峰值，人口红利的消失意味着经济增长放缓。随着中国人口老龄化进程加速，预计中国消费率持续上升，消费时代正加速到来，居民资产配置“去地产化”是大势所趋。

2025年中国人口总量就将达到峰值，人口红利的消失意味着经济增长放缓。随着中国人口老龄化进程加速，预计中国消费率持续上升，消费时代正加速到来，居民资产配置“去地产化”是大势所趋。

张瑜/文

如果经济是一艘巨轮，惊涛骇浪固需直面，潜藏冰山也不可不防。对每个经济体来说，人口都像是经济航路上一座绕不开的冰山，形态各异、时点有别。对于中国而言， 这座人口冰山正快速浮出水面，窥其全貌的需求从未如此迫切。

2020年全国人口共141178万人，近十年平均增长率0.53%，未较六普的0.57%下台阶，超市场预期（一度预期负增长），或降低了出台较大规模鼓励生育政策的紧迫性。

2020年中国出生人口为1200万人，已经接近三年自然灾害期间创下的建国以来出生人口新低（1187万），较2016年（超1800万人）降幅超过1/3，同比2019年下降18.09%。

普查结果显示，十年间城镇常住人口增加了2.36亿人，2020年中国常住人口城镇化率已达63.89%，较六普上升14.21个百分点，已接近完成“十四五”规划目标、大超预期。短期或需留意新型城镇化战略是否会因目标完成进度较快而有所留力，但我们认为未来城镇化率提升仍是大势所趋。

出生人口逼近历史新低，国人“越生越少”是暂时性的还是趋势性的？我们倾向是后者，主要有四点原因：首先，从出生人口的历史趋势看， “全面二孩”不改出生人口下滑。其次，从人口再生产类型看，中国人口已转为现代型，低增长是常态。中国或已陷入“低生育率陷阱”， 总和生育率恐难以回升。再次，国际比较看， “越生越少”不只发生在中国，经济发展可能进一步压抑生育。最后，中国和其他东亚国家一样，婚外生育比例极低，婚姻可以视作中国未来生育水平的领先指标。中国女性的婚、育年龄都在延后、尤其是 20-29岁女性的婚、育意愿陡降。

在悲观情景下， 2025年（ “十四五”的最后一年）中国人口总量就将达到峰值，此后进入负增长，2050年人口将降回 13 亿左右。

中国人口老龄化的速度明显快于全球平均水平。从国际比较看，未来35年间，预计中国65岁及以上老年人口比重增速明显高于全球和美、德，并高于日本，未来将取代日本、与全球老龄化最严重国家的韩国非常接近。

2022年前后中国进入深度老龄化社会时，人均GDP约1万美元，而发达国家该数字多在3万美元以上；若中国按预计在2035年前后进入超老龄化社会、届时人均GDP翻番达到2万美元，仍和目前高收入国家的平均水平（约4.5万美元）差距较大。“未富先老”预计将成为长期人口国情。

预计未来35年中国人口红利将加速消失，反映在人口抚养比快速提升，主要由老年人口抚养比提高推动。人口红利消失的速度明显快于全球，和日本相当。

人口红利的消失，一般意味着经济增长放缓。从日本老龄化的经验看，“失去的二十年”正是劳动年龄人口增长枯竭、转向明显负增长的阶段。

如何积极应对人口红利消失和老龄化的挑战？一是从数量角度，通过延迟退休提升劳动年龄人口数量，以及积极保障女性职场权益、缓解女性劳动力参与率下跌颓势。二是从质量角度， 通过教育培训提升劳动力素质、补偿劳动力数量的下滑，使人口红利逐步向人才红利转变，以及通过加大科技投入强度，提升全要素生产率。

生命周期理论和国际经验表明，个体消费沿生命周期上升，中国消费率转升（储蓄率转降）的时点也和人口抚养比转升、人口红利开始消失的时点吻合。随着中国人口老龄化进程加速，预计我国消费率持续上升，消费时代正加速到来。

老龄化加深，居民资产配置“去地产化”是大势所趋。国际经验验证了老龄化和去地产化的“孪生”关系，而中国居民资产配置中地产占比较高，未来金融资产配置比重或将明显上升。

（作者为华创证券首席宏观分析师）