中天精装：在建项目数量披露值有分歧 银行借款间勾稽关系严重扭曲

中天精装：在建项目数量披露值有分歧 银行借款间勾稽关系严重扭曲中央六套节目表 在建项目数量、完工项目数量和新开工项目数量间的勾稽关系无法成立；期末银行借款余额和取得借款收到的现金及偿还债务支付的现金间的勾稽关系严重扭曲。已进入申购阶段的中天精装及其

在建项目数量、完工项目数量和新开工项目数量间的勾稽关系无法成立；期末银行借款余额和取得借款收到的现金及偿还债务支付的现金间的勾稽关系严重扭曲。已进入申购阶段的中天精装及其相关中介机构未给出任何合理的解释，只留给投资者一连串的疑问。

本刊研究员 刘俊梅/文

4月24日，深圳中天精装股份有限公司（下称“中天精装”）拿到了证监会核准发行股票的批文。中天精装曾于2017年闯关IPO，不幸被否。时隔两年后，中天精装重启IPO之旅，这次终于闯关成功。

从中天精装5月8日发布的招股说明书（发行稿）所披露的信息来看，中天精装是一家精装修服务提供商，主要为国内大型房地产商等提供批量精装修服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。

2017-2019年，中天精装实现的营业收入分别为9.39亿元、13.63亿元和23.4亿元，2018年和2019年，营收同比增速分别为45.08%和71.66%；同期，中天精装实现的净利润分别为0.8亿元、1亿元和1.83亿元，2018年和2019年，净利润同比增速分别为24.21%和84.05%。

尽管业绩十分靓丽，但在研读招股说明书（发行稿）中发现，中天精装的信息披露仍存在令人无法理解的问题。

难辨真假的在建项目数量

招股说明书（发行稿）在“存货”中分析建造合同形成的资产情况时提到，2017-2019年，中天精装各期末在建项目数量分别为69个、128个和142个，当年完工项目数量分别为57个、58个、101个，当年新开工项目数量分别为75个、118个和119个。

同时，中天精装于2019年12月提交的招股说明书（申报稿）在“存货”中显示，2016年，中天精装的期末在建项目数量为45个，新开工项目数量为49个，但并未披露当年完工项目数量。

从逻辑上看，期末在建项目数量应等于期初在建项目数量加上新开工项目数量减去当期完工的项目数量。

根据此逻辑关系和上述数据可计算出，2017-2019年，中天精装理论期末在建项目数量应分别为63个、129个和146个。

显然，这与招股说明书（发行稿）中所披露的69个、128个和142个的期末在建项目数量完全不同。

具体而言，2017年，中天精装的理论期末在建项目数量比披露的数量少了6个，但2018年和2019年，中天精装的理论期末在建项目数量则比披露的数量分别多了1个和4个。

无论是期末在建项目数量、还是新开工项目数量或当年完工项目数量，这些都是影响中天精装营业收入的重要经营数据。那么，中天精装在披露上述信息时，究竟是哪个数据出现了错误，导致中天精装期末在建项目数量的理论值和实际披露值出现上述分歧呢？投资者又该如何根据这些信息对中天精装的项目运营情况作出正确的判断呢？中天精装对此不知会有怎样的解释。

踪迹难寻的银行借款

中天精装在招股说明书（发行稿）中声称，公司主要通过借款以及吸引股东投资来筹措资金。

从招股说明书（发行稿）披露的信息来看，2017-2019年，中天精装各期末的短期借款余额为9357.34万元、12198.31万元和11496.37万元，长期借款余额为1526.66万元、1031.54万元和536.42万元，一年内到期的长期借款余额均为495.12万元。因此，2017-2019年，中天精装各期末的长短期借款总额为11379.12万元、13724.97万元和12527.91万元，在负债中的占比为21.15%、16.77%和9.81%。

同时，招股说明书（发行稿）显示，2017-2019年，中天精装取得借款所收到的现金为9520.67万元、9598.31万元、4679.7万元，偿还债务支付的现金为5975.12万元、11515.12万元和13095.12万元。

因此，根据期末借款余额、取得借款所收到的现金和偿还债务支付的现金间的勾稽关系，以及上述数据可计算出，2018年和2019年，中天精装期末借款总额的理论值为9462.31万元和5309.55万元。

比较不难发现，这个计算结果比招股说明书披露的2018年和2019年期末长短期借款总额分别少了4262.66万元和7218.36万元。

怎么会出现这么大的差异呢，难道是因为中天精装在2018年年末和2019年年末持有大额已背书但未终止确认的应收票据，从而导致其期末借款余额、取得借款所收到的现金和偿还债务支付的现金间勾稽关系出现如此严重的扭曲？

招股说明书“已转移但未终止确认的金融资产”中显示，2018年和2019年期末，中天精装未终止确认的、已背书给供应商用于结算应付账款的承兑汇票的账面价值分别为0万元和16万元。

显然，2018年和2019年，中天精装期末未终止确认的应收票据背书金额还不足以使其期初借款余额、期末借款余额和取得借款所收到的现金及偿还债务支付的现金间的勾稽关系发生严重扭曲。

那究竟是什么原因导致中天精装这一勾稽关系出现如此严重的扭曲呢？亦或是中天精装误将应计入“取得借款所收到的现金”的现金流入而计入到其他现金流入项目中，或误将不应计入“偿还债务支付的现金”的现金流出而计入了“偿还债务支付的现金”中。

投资者一头雾水的背后，真正的原因大概只有中天精装及其相关中介机构才能说得清了。