医药股异军突起 四位基金经理解读后市机会

　　一季度表现领先的基金基本都是医药主题基金。究竟医药股目前估值水平贵不贵？后续是否还有机遇？如何借道基金进行布局？

　　为此，中国基金报记者专访了博时医疗保健行业混合基金经理葛晨、招商医药健康产业基金经理李佳存、融通健康产业基金经理万民远、海富通中小盘混合基金经理范庭芳。这四位基金经理认为，疫情正给医疗保健行业带来机遇，其中创新药、药房、高端医疗器械、血制品等最被看好。

　　医药股上涨的国际背景

　　中国基金报记者：今年以来医药板块上涨的逻辑是什么？

　　葛晨：疫情导致医疗机构中部分医疗资源，如重症监护室和抢救室中的设备(呼吸机等)遭受挤兑，这些领域预计未来将有投资进入。根据相关产业和对应的人群大小可以划分三个圈：一是最外圈：所有人都需要的物资比如手套、口罩、体温枪和疫苗，相关的防护设备需求是存在的，此类市场需求最大；二是中间圈：检测类。针对有可能感染或者危险的人群，比如检测医护人员和境外返回人群；三是最小圈：针对确诊病人中重症患者使用的治疗类设备。另外，新兴领域也存在投资机会，如在线诊疗股。

　　李佳存：疫情给中国经济乃至全球经济的增长带来了不确定性，医药板块成长的确定性显得尤为稀缺，同时资金追逐疫情概念股也加剧了医药股的阶段性大涨。

　　万民远：出现疫情，医药表现相对强势属于正常现象，加之全球经济预期较差，医药在全行业中有明显的相对优势，所以一季度板块表现较好。

　　范庭芳：过去几年，国内医药板块最大的变化就是一致性评价和带量采购的实施。原来可能有很多偏销售类的医药公司，核心竞争力不可持续。所以，一致性评价推行以来，医药板块已经有很大的分化。这次疫情背景下，医药产业在国际市场的产业地位大大提升，原料药、制剂、创新药等都包括在内。比如呼吸机出口海外就是很好的例子，也有许多关键原料药也在掌握在中国。本轮医药股行情，是中国医药板块在全球分工中格局提升的反映。

　　后续医药领域仍有大空间

　　中国基金报记者：目前医药领域估值贵么？后续能否还有较大空间？

　　葛晨：医药行业直接受疫情的负面影响偏小，表现出一定的抗跌性，受到市场的集中关注，部分子板块甚至逆势上涨。但行业内部由于面临的竞争格局，市场空间和政策环境不同使得估值分化明显，无法从整体上进行分析，不同的领域估值无法一起评价。疫情也有可能会对国内疾病防控体系造成深远的影响，并可能对全民的医学健康意识造成潜移默化的影响，我们也争取在这些方面找出积极的变量，寻找投资机会。

　　李佳存：从基本面横向比较来看，医药板块仍是增长较为确定的板块之一。从中国的人口结构来看，医药行业趋势空间广阔。

　　万民远：医药板块整体估值合理，部分优质公司绝对估值较贵是因为经济预期较弱的背景下，市场给予了刚需医药中确定性较高的优秀公司一部分溢价，这不光在医药板块中如此，A股市场整体也如此。

　　对医药行业中长期看好，理由如下：一是赛道优势，医药行业兼具确定性和成长性，决定其兼具防守进攻特点，任何风格环境下都容易成为市场焦点。二是从需求端来讲，老龄化带来需求增长的确定性，年龄相关疾病(肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病等)已经构成我国发病、死亡的绝大部分。从供应端来讲，技术创造了新的需求。创新药械是典型的技术股：医疗器械等具有明确的技术更新迭代特征，新技术创造新消费需求，也创造了巨大的新增市场。

　　范庭芳：医药行业有点“分裂”，好的东西一直很贵。不受一致性评价影响的公司一直比较贵，但是受此影响比较大的一些子行业则相对比较便宜。医药行业的空间还是有的，因为国内医药板块子行业非常多，机会也会根据市场变化而涌现。例如原料药之前是不被很多人看好的，但随着新冠肺炎疫情的暴发，产业地位就发生了变化。

　　创新药、药房、高端医疗器械、血制品等被看好

　　中国基金报记者：展望后市，您更看好医药医疗领域哪些子行业？

　　葛晨：希望抓住医药板块的三条投资主线