李大霄：2020年牛市会来吗？

　　进入2019年的最后一个月，或许仍有投资者担忧沪指在年线附近的方向选择。不过，从更长一些时段来看，2019年是沪指5178点以来第二个能让部分投资者有较好收益的年景。在2017年尾，上证指数也一度与年线纠结，只是在2018年初的假突破后呈现一路下行的弱势表现；此番，2019年末，上证指数又徘徊在年线附近，我们认为2020年重演2018年格局的概率偏低，A股延续自2440点向好趋势可能性较大。

A股市场表现数据

　　2019年，A股市场趋稳向好，主要利多因素有以下几点：

　　第一、国内证券市场股权质押风险有效缓解。除对股权质押规则进行技术性调整以外，各类救市资金积极入市，从而大幅降低引发资本市场系统性风险的预期。

　　第二、监管机构引导各类资金流入A股市场。2019年通过沪深港通流入A股国际资本超过2700亿元，MSCI等国际指数公司大幅提升纳入A股的权重，富时罗素和标普道琼斯国际指数公司也在持续推进纳入A股的计划。

　　此外，保险资金、养老金等国内中长期资金也在扩大投资A股的规模。受益于场外资金持续流入预期，沪指重归年线，A股估值水平回升。

　　第三、稳增长措施陆续出台。国内投资、消费和进出口三驾马车均面临不利因素影响，国内PMI指数持续在荣枯线附近波动，汽车等耐用品消费出现增速下滑趋势。

　　为应对经济下行压力，国家先后出台减税降费，降低工业用电价格，下调银行存准率，下调实际贷款利率等一些逆周期的宏观调控政策，使得国内经济增速仍保持在6.2%以上，高于世界其他主要经济体的增长速度。

　　不过，11月以来，国内PMI指数也有回升迹象。我们认为共赢仍是双方最大的利益，中美两地股市也对双方合作共赢的利好预期给予了积极回应。

　　第四、金融业改革开放持续推进，金融市场面临新的发展机遇。年内上海证券交易所科创板成立，并试点股票发行注册制度。

　　新股定价与二级市场逐步衔接，恶炒新股的现象明显减少，新股投资风险也逐步显现，从而囤积在一级市场的大量打新资金将面临重新配置的需求，不排除这些低风险偏好资金流向A股低估值蓝筹品种，进而优化资本市场资源配置效率。

　　国内金融市场进一步开放，外资在国内资本市场占比或将大幅提高，进而促进金融业市场化、国际化发展进程，A股理性价值投资理念获得更多认同，低估值绩优蓝筹品种受到增量资金增持，A股估值重心稳步提升。

　　展望2020年，A股市场延续牛市上升趋势的概率偏大。具体理由有以下几点。

　　一是全球资金风险偏好提升，欧美股市持续走高。全球的负收益率债券从两个月前约为17万亿美元的纪录高位萎缩至12.5万亿美元左右。中、美、德三国的10年期国债收益率均由8月的低点位置回升，全球资金风险偏好提升将对股市行情带来积极影响。

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