春季行情有望提前 “少数个股”牛市将长期存在

　　截至2019年12月27日，上证指数年内涨幅达到20.5%，创业板指涨幅更是高达41.4%。指数惊艳，“没赚到钱”的声音仍然不绝于耳。在12月28日南京证券召开的2020年投资策略会上，《金证券》记者了解到，与会嘉宾直言，A股投资机会的结构化仍将长期存在，会有“少数个股”牛市特征，建议在消费和科技领域寻找机会。

　　在这场名为“聚焦新经济预见新未来”的投资策略会上，中国社科院经济学教授刘煜辉从利率、债务等宏观经济问题出发，全面分析了中国当下经济、房地产、股市的情况。他认为，经济“去地产化”背景下，未来进入的是数字经济和信息经济，核心科技、数字场景是新型的生产要素，股票将进入“美丽新世界”。未来投资机会来自自主科创；数字场景；强烈的区域因子。

　　富安达基金公司基金经理孙绍冰表示，中央经济工作会议基调仍是稳增长、促结构，并将是未来较长时间的政策取向，投资机会的结构化也将长期存在，因而就会有“少数个股”牛市特征，作为资本市场的参与者，要适应这种特征。

　　在他看来，从估值看，A股目前仍处于历史中低位，国内增量资金仍有空间。从增量资金性质看，保险、银行理财将是A股最重要的增量资金来源，这些资金更加注重稳定性、偏向于中长期配置；在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比仅为3%左右，持仓比例处于低位，净流入为大势所趋。因而2020年大的方向是寻找增量，一方面建议从消费和科技领域寻找增量机会，比如半导体、国产软件、人工智能等，这些今年已经有所表现，后续仍值得深入挖掘；还有科技进步带来投资机会，比如5G的普及和因为5G而衍生出的新需求带来的投资机会，智能手机创新、新能源汽车等。另一方面，传统、成熟产业则看行业集中，不过部分个股经历了2019年的大涨，后续上涨能否持续要看综合估值、分红、增长预期等因素。

　　《金证券》记者注意到，南京证券研究所副所长陈君君在现场称，2020年市场走势方向上中枢小幅上移，节奏上春季行情有望提前，之后或维持震荡格局。通胀进一步恶化的空间不大，且市场对结构性通胀已形成一致预期，对市场扰动边际减小。利率中枢若超预期下行，权益资产相比债券弹性更好，或提前迎来春季躁动。躁动之后市场归于冷静，震荡结构行情为主。

　　陈君君表示，2020年，在市场定价权偏向机构的趋势下，以价值为基准的风格仍将延续，但高估值板块需要稍作休整，低估值板块或迎来估值修复，而科技周期复苏阶段成长风格和中小盘风格也将有所表现，市场风格有望内部再平衡。春季行情中低估值板块中的金融(银行和保险龙头)、地产等行业具备低估值和高股息的优势或迎来估值修复，消费板块由于涨幅较大，防御性要强于弹性，券商及多元金融板块的高贝塔属性在躁动行情中将继续演绎，景气延续向上的科技成长板块是贯穿全年行情的主攻方向。