商业计划书 估值(商业计划书估值模型)

 

公司估值是投融资及交易的前提。准确的公司估值，有利于我们对公司或其业务的内在价值进行正确的评价，从而确立各种交易定价的基础。

公司估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其分析的核心点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。

8.1. 估值决定融资额度

企业的估值对创业者很重要，它决定了创业公司的市场价值以及所能融资的额度。

例如，某预制菜公司创始人，正在寻找500万元左右的天使投资，计划出让公司10%左右的股权，那么，公司投资前估值将是5000万元。但这并不意味着你的公司现在价值5000万，早期阶段的估值更多看重的是公司的增长潜力而不是现值。

8.2. 如何对初创公司进行合理的估值

8.2.1. 供求关系

经济学的最基本原理就是供求关系。一种产品越稀少，需求就会越强。假如你有一项顶尖的专利技术，而这项技术十分稀缺，那么自然就可能吸引到很多投资人的关注。

在融资之前，表现出创新和价值，这样才能将公司的估值最大化。一个竞争激烈的行业中，很难得到好的报价；另外，缺乏创新的创业公司，估值的标准也会降低。

最好能够吸引多个投资人同时追逐你的公司，不要让投资人觉得他是唯一一个对你有兴趣的人，这样会对你的估值很不利。这一点，创始人要格外注意。

8.2.2. 了解所在行业的投融资情况

每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。所以在和投资人进行融资洽谈前，要认真研究你所在的行业最近一段时间的融资和并购的情况，了解行业的整体估值水平在什么范围，做到胸中有数。

例如，一家装修公司的估值应该在它各种资产的1到2倍左右；而一家高科技公司，如果技术尖端并具有广阔的市场空间，那么估值可能达到其现有规模的5至10倍，远远高于传统行业。

8.2.3. 初创公司的发展状况

公司的发展状况也是决定估值的重要因素。初创公司通常可分为四个发展阶段：

第一阶段是天使期。当公司有了产品雏形、初步的商业模式，以及一些客户时，这就是公司的初创期。

领导必须有否决专家的勇气。如果是好的想法，就立刻去做。道歉比取得许可容易得多。

这时创业者应该寻找天使投资人或者天使投资机构来解决融资问题。天使轮融资提供给创业者的资金相对较少，一般为 50万-500万元人民币。资金使用的范围可以包括产品开发，但很少用于初期市场运作。

第二个阶段是A轮融资。公司的产品已经成型，业务开始正常运营。为了更大的发展，需要把商业模式和盈利模式进一步推进。

这个阶段企业进入了加速时期。此时企业一般已经受到了风险投资机构的关注，可以主动与VC对接，融资金额一般为500-1000万元人民币的投资。

第三个阶段是B轮融资。公司经过前期发展，已经开始盈利。此时需要拓展领域，抢占更多市场份额，即企业已经进入了稳定成长期。

如果公司业务发展顺利，一般上一轮的风险投资机构就会主动跟投，同时，中后期可能还有更多投资机构加入。其投资量级通常是500万-3000万元人民币。

第四个阶段是C轮融资。经过三轮融资，公司运营状况优良，盈利能力突出，在行业内形成一定的优势。

那么C轮的主要目的除了继续扩大领先优势和市场占有率，还要补全商业闭环、为筹备上市积极做好准备。这一轮主要是PE（私募股权投资）参投，还有之前的VC也还会选择跟投。C轮融资金额一般在1000万-5000万元人民币。

一般情况下，企业在C轮融资后就具备上市条件了，当然也有公司选择融D轮，E轮，F轮……

总之，不同的创业阶段，估值标准是不同的。创业者只有做到了知己知彼，才能在资本市场顺风顺水。

边际收益是指出售额外一单位产品所带来的总收益的增加。

8.2.4. 公司是否需要高估值

高估值并不一定是最好的选择。当你在种子轮得到了高估值，下一轮你就需要更高的估值，这意味着你在两轮之间需要高速增长。

通常在这一阶段， 2年内创业者需要证明你的业务规模增长了3-10倍，如果做不到这一点，你要么接受很不利的条款来进行一次低估值融资，要么就只能靠自己的力量继续运营了。

8.3. 期权对估值的影响

期权是为员工预留的股票。投资者和创业者都希望能确保有足够的好处吸引到优秀的员工。通常期权的比例在10-30%之间。期权池越大，公司的估值越低。

8.4. 非上市公司的估值方法

公司估值方法通常分为相对估值法和绝对估值法。相对估值法，主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法。相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格。相对估值法亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估算标的资产或公司价值。

绝对估值法，主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。

8.4.1. 可比公司法

可比公司法，是指对公司估值时，将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。通常的做法是进行多种类型的对比，一是和国内同行业公司进行对比；二是和国际市场的同行业公司进行对比。

8.4.2. 可比交易法

可比交易估值法,就是以相似（或可比）公司或资产的销售为基础进行价值评估的一种对比性分析方法。该方法是最重要的分析方法之一。

可比交易对比分析一般包括以下几个方面：

（1）现金流量分析或现金流乘数；

（2）收益变动趋势及乘数；

（3）预计拆分价值；

（4）账面价值及账面价值乘数；

（5）总资产；

（6）基本单元价值或单位生产成本。

可比交易法工作的基本程序是，首先挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于中小企业融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的数据，求出一些相应的中小企业融资价格乘数，据此评估目标公司。

可比交易法只是统计同类公司中小企业融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

8.4.3. 收益法之现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来现金流、资本成本，对公司未来现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司。

8.4.4. 资产法

资产法通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，使用资产法对公司估值，很难被创业者所接受。

学过经济学就懂得更深刻，问题看得更透，而且能够运用经济学的规律来解释世界，判断事物的是非，估计局势的发展。