供给侧“大洗牌” 原油套保正当时

　　2020年1月中旬以来，新冠肺炎疫情对原油实际需求造成极大冲击，随后沙特态度也大反转，当供给和需求相向而行，原油价格予以了积极正反馈。中长期展望，对价格推动的主逻辑即疫情会逐渐消散，锁定未来价格上涨的不确定性可通过套期保值实现，利用上海原油期货合约正当时。沙特打响“价格战”，标志着全球原油市场开始供给侧“大洗牌”。

　　沙特态度反转

　　油价连续出现暴跌

　　过去三年，OPEC+成员中虽有国家执行减产不到位，但沙特一直在超量减产，并保有在未来随时释放闲置产能的能力，目的是控制整个国际原油期货价格曲线，抬高近端期货合约价格并同时压低远端合约价格，保持整个油价带状分布呈现“近高远低”。如此操作，产油国能把现货卖在相对高位，而对于严格套保的页岩油企业，就难找到合适的相对高价位进行套保，产量增势受到压制。客观讲，沙特主导下的OPEC+做得不错，另外也反映一个事实，沙特越来越懂得利用金融衍生工具，并且从未放弃对美国页岩油企业的“关注”。

　　不过，随着美国制裁俄罗斯石油公司、美国原油不断抢占市场份额、沙特阿美完成了上市融资任务，OPEC+的分裂也逐渐开始了，沙特态度反转也不是不可想象了。事实上，沙特态度反转对油价造成的冲击已不是第一次，之前一次就是2018年10月份的油价崩跌，沙特王储涉嫌记者遇害案，被美国政府抓住“把柄”，迫于压力讨好美国，沙特一改减产变为增产。供给层面的突然大反转，都配合有需求面的逻辑，供需相向而行油价也大跌予以积极正反馈，只不过这次油价崩跌的需求层面主逻辑是新冠状病毒疫情。

　　远端的“锚”并未松动

　　油价将不断寻找新的平衡区间

　　每次恐慌冲击，近端期货合约价格超跌都包含有流动性不足因素，尤其当国际油价和全球股指共振向下的时候。因此，随着投资者情绪改善，恐慌造成的流动性不足会修复，修复后油价则会去寻找适合供需平衡的区间。根据笔者设计的“原油基本面量化系统”，当供给和需求同时有要素相向而行的时候，油价就会产生单边波动，如近期的需求端疫情主逻辑和供给端沙特态度反转共同助推了油价大幅向下。未来，随着各国加大重视疫情积极采取措施，相信疫情总会慢慢转好，尽管OPEC+合作有不确定性，但供给层面还是会有变化，如美国对待石油战略储备态度的转变，3月13日特朗普宣布美国将“灌满”原油战略储备库，而之前美国政府还在不断销售战略储备，“由出转进”可谓态度大反转，供需面各种因素显示助推价格向下的相向作用力在减弱。中长期，供给和需求层面仍有很多不确定因素，而系统提示投资者要找到确定性，才是交易的最佳时机。而随着各种因素会变得相对确定，油价也会不断运动，寻找满足新的供需平衡区间。

　　尽管不确定因素充斥市场，但是有一样东西如“定海神针”般稳定，那就是五年以后的远端原油期货价格，一直“锚”在55