压舱石效益再现！不惧大跌 科技类ETF上周逆市购入股票 成为散户投资有效工具

　　火爆的科技股行情令科技类ETF备受追捧，而在市场调整期间，科技类ETF又为科技股提供了保驾护航的作用。

　　数据显示，科技类ETF在市场上涨期间份额略有下降，意在降低市场波动，而在2月24日至2月28日的股票市场下跌时，前期备受关注的科技类ETF基金份额反而逆势增长，从460亿份增长至596亿份，反向购入一篮子股票，成为A股市场稳定的压舱石。

　　市场人士也强调，科技股的行情主要逻辑在于一系列的政策和产业逻辑，从而触发科技股的行情，而行情本身为科技类ETF提供了良好的发展条件，但科技类ETF作为被动投资者，仅仅是市场价格的接受者，而不是价格的决定者。

　　产业逻辑支撑科技股，行情刺激资金追捧科技类ETF

　　今年以来科技类ETF成为市场的关键词，异常火爆的科技类ETF持续从市场吸金，根据券商中国此前的报道，在两个月不到的时间里，科技类ETF销售业绩大涨近60%，获超300亿元资金的追捧，其中，华宝中证科技龙头ETF规模达136.47亿，成为国内市场上最大的科技类ETF。

　　科技类ETF火爆发行的原因是什么？显而易见的是，这更多的与A股投资者的核心逻辑相关，ETF产品的供给满足了市场对科技类投资的需求。

　　前海开源基金公司杨德龙认为，科技股的上涨，有深刻的逻辑，即国家对于5G以及半导体等行业的投入加大，未来科技成为我国重点投入的领域，虽然许多科技公司现在还没有释放出业绩，但是未来发展的空间比较大，从而激发了市场的做多热情。

　　“科技股活跃带来科技ETF规模增长，而不是ETF带来科技股泡沫。”深圳一家机构人士认为，近期科技股的上涨主要来源于货币政策的适度灵活调整和财政政策年初的积极发力带来的充裕资金。今年以来，为应对新冠肺炎疫情给经济社会发展造成的潜在危害，一方面人民银行通过开展公开市场逆回购操作投放资金，引导逆回购、中期借贷便利(MLF)中标利率和贷款市场报价利率(LPR)下降等方式，带动市场利率整体下降，保持资金面较为充裕，另一方面，今年地方政府专项债发行额度同比增加，发行时点有所提前，在各地复工和基建投资延迟的情况下，市场上可投资金较多，从而带动基金发行规模的大幅增长和股票指数的上涨。

　　值得一提的是，主动管理的偏股型基金发行市场的火爆，相比科技类ETF更能说明问题。

　　2月18日，明星基金经理陈光明挂帅的睿远均衡价值基金，在短短一天时间就狂卖1000亿资金，虽然基金需要按比例配售，但足以说明资金入市A股的态度非常强烈。主动偏股式基金发行市场的火爆，也意味着投资者风险偏好大幅提升，使得具有较高弹性的科技股成为追捧对象。

　　此外，有市场人士认为，虽然科技类ETF发行火爆也受到市场关注，节后发行或已成立的科技类ETF有2只，总发行规模约为119亿元，但这2只ETF所跟踪的标的指数覆盖的A股自由流通总市值超过2.3万亿元，ETF发行规模仅占股票市值0.5%左右。因此，科技类ETF掀起的这股投资热潮，更多的是行情上涨所造成的结果，而非造成行情上涨的原因。

　　个股价格取决于股票投资者，ETF未形成定价权

　　值得一提的是，自2019年开始，科技股逐步开始在A股市场扮演核心角色，数据显示，跟踪科技股的芯片指数近一年涨幅79.70%，年初至今涨幅也超过30%，一些市场人士将其归因为科技类ETF助长了泡沫。

　　券商中国记者发现，有不少投资者凭直观感受认为，被动投资的扩大会使得成份股公司受到更多买入，从而进一步提高其市值，造成一个正反馈循环，最终使得股票出现明显的泡沫。但事实上，根据成熟市场的经验，被动投资者是市场价格的接受者，而不是价格的决定者。

　　这一想法并不准确。券商中国记者发现，虽然军工ETF自2016年就逐步成为基金公司布局的重点，不少基金公司陆续推出军工ETF，到2019年中期，一些军工ETF规模甚至逼近百亿规模，但是，军工股在A股市场并未形成军工股行情。

　　学术界早已通过实证分析验证了这一结论，发表在《The Journal of Portfolio Management》的文章《The Impact of Flows into Exchange-Traded Funds: Volumes and Correlations》(Ananth Madhavan & Daniel Morillo，2018)，以1926-2017年的美国长期历史宏观数据分析显示，被动投资者对市场定价的影响微乎其微，是市场价格的接受者，个股的价格是由买卖的主力