银行理财子公司陆续设立 但54%基金经理预计明年公募基金增速会超银行理财

　　一份第三方调查显示，68%的公募基金经理认为，2020年经济持续下行不可避免但幅度有限，预计全年增速在5.5%-6.0%之间。

　　该调查由腾讯理财通与晨星于12月19日发布，对景顺长城、中欧基金、富国基金、招商基金、国泰基金、前海开源基金、长城基金、大成基金等54家公募机构调查后得出。

　　有意思的是，随着银行理财子公司相继设立，54%的基金经理认为，公募基金在2020年规模增速超过银行理财。

　　62%的专业投资者认为明年的货币政策将保持稳定，而有三成基金经理认为央行会采取更宽松的货币政策来应对经济进一步的下行压力。

　　四成投资人预期全年CPI 3%-3.5%

　　展望2020年，62%的基金经理对明年全球经济形势保持中性看法。

　　2020年，美国进入大选年，国内政治的掣肘将降低该国政府的政策空间；英国大选已定，保守党的上台有助于打破漫长的英国脱欧僵局；全球央行的货币宽松政策也将为避免经济形势的进一步恶化而持续努力。

　　对于中美博弈，市场主流观点认为，这将会成为未来国际竞争格局的新常态。54%的受访者认为，明年中美贸易摩擦进一步升级的可能性不大，另有37%的受访者认为未来两国的贸易趋势会有所缓和。

　　不过，人民币汇率保持稳定。当前国内市场进一步开放吸引外资、中美利差较为合理等因素为明年人民币汇率作一定的支撑作用，但明年人民币兑美元汇率仍将受到中美贸易磋商不确定性的影响。除此之外，美联储年内三次保险性降息，加大了未来中国的货币政策空间。

　　85%的专业投资者预计2020 年底人民币兑美元汇率会在-5%至5%区间波动，但也有11%的投资者认为人民币存在进一步升值空间。

　　2019年11月，全国居民消费价格指数(CPI)同比上升4.5%，环比上涨0.4%，创下2012 年以来新高。本轮猪周期叠加非洲猪瘟疫情以及此前环保限养政策的影响，共同造成了本轮生猪供给的持续收紧。

　　受猪肉价格影响，市场预期明年上半年通胀上行压力仍将持续，全年CPI 走势或将前高后低，43%的专业投资者认为全年CPI 在3%-3.5%之间，19%认为在3.5%-4%之间，25%认为在2.5%-3%之间。

　　在此情况下，市场多数观点认为，大规模放松货币政策的长期可行性不高。在稳定经济增长环境、防范系统性金融风险的目标下，2020 年货币政策预计在维持总量稳健基调的同时保持灵活适度，货币政策将进一步强化逆周期调节，预调、微调力度可能有所加大。

　　在财政政策方面，62%的专业投资者认为2020 年财政政策将会发挥更加积极的作用，33%的基金经理则认为会和今年保持一致。2019 年我国采取了多项积极的财政政策，如大规模的减税降费、扩大财政支出以实现短期宏观调控。2020 年，市场主流观点认为政府将继续保持积极的财政政策，提质增效的同时注重结构调整，压缩一般性支出，突出重点领域保障。

　　一致看好权益类资产

　　2019年权益类资产在全球大类资产中一枝独秀，88%的受访基金经理认为2020年股票仍会有更好的投资机会，而相较美股和欧洲股市，基金经理更看好A股和港股。

　　随着中美贸易摩擦与英国脱欧僵局或将打破，国际形势不确定性有所降低，市场避险情绪有所放缓。多数专业投资者认为明年黄金走势不太明朗或不看好黄金表现。其中，内需增长是否强劲，是2020年A股市场最大的机遇与风险。

　　2019 年全球大类资产普遍上涨，A 股结构化行情明显，在此背景下，基金经理普遍认为明年市场的操作难度将有所提高。78%的基金经理认为2020 年将比2019 年更难赚取收益，17%的基金经理预测2020 年操作难度将与2019 年持平。

　　今年A 股的结构化震荡走势使得主动管理基金在业绩上更具优势。在此背景下，56%基金经理预测2020 年股票型及混合型基金规模更具发展潜力，29%的受访者则认可指数产品。

　　展望2020 年，有67%的基金经理认为在明年底上证指数将会上涨至3000 点到3500 点之间。从地区来看，由于估值优势具备吸引力，相较美股和欧洲股市，基金经理更看好A 股和港股的投资机会。同时，外资的持续流入有助于改善A 股的投资者结构，随着银行理财和社保资金的进入，A 股长期配置资金的比例有望进一步提升。

　　不过，基金经理在规模上态度有所分化，37%的专业投资者看好大盘蓝筹股，也有46%看好中小市值。但在风格上，多数基金经理认为A 股的成长风格或仍将延续。

　　在国产替代、5G通讯产业新增需求推动下，科技景气预期上行，政策面预期加强，风险偏好提升，科技板块获得一致看好。

　　81%的专业投资者看好2020 年科技板块的投资机会。其他板块方面，结构分化或仍将延续，消费、医药、制造及金融板块的个股选择将是业绩表现差异的重要来源。

　　具体来看，65%的基金经理预计看好2020 年5G 主题的相关投资机会。分别有55%、39%、33%的投资人看好先进制造、汽车产业链、人工智能。

　　虽然2019年下半年汽车行业经历了去库存，但仍有39%的基金经理看好汽车产业链的投资。不少人认为，在政策及消费边际改善的推动下，该板块明年有可能触底回升。

　　景顺长城基金股票投资部副总监杨锐文认为，5G开启全新的科技周期，其颠覆性应用将极大刺激IOT、云计算/边缘计算、AR/VR、车联网等行业发展。中欧基金投资总监周蔚文认为，5G基础设施建设确定性明显，目前基站建设同比大幅提升，业绩确定性突出，通信设备行业可能会有2-3年的高增长。

　　另外，我国制造业正向全球价值链中高端迈进，56.4%的基金经理看好先进制造版块的发展红利。富国基金首席经济学家袁宜表示，2020年新能源车产业有望反转，先进制造产业将继续受到政策的鼓励。

　　此外，前海开源基金联席投资总监曲扬表示，人工智能板块在2018年以来曾因市场风格转换等因素经历了调整，但目前已回到近3年低位，迎来较好的配置时机。

　　看好中国信用债

　　66%专业投资者预期2020 年债市总体走势将持稳。猪周期引起的结构性通胀以及宏观杠杆率保持稳定的目标约束了央行的货币政策调控空间，债券收益率持续大幅下行可能性不大；但灵活适度的货币政策操作空间会更加温和，预计明年货币调控将偏向稳增长，利率上行空间有限。在基本面主导的行情下，债市震荡格局仍将持续。

　　在债券的投资品种上看，相对于国外市场，基金经理们普遍对中国债市持乐观态度。

　　其中，48%的基金经理看好中国信用债，36%的基金经理看好中国国债。2019 年中债大幅跑输美国债市及新兴市场债，预计2020 年，在全球经济增速疲软的情况下，各国央行纷纷采取货币宽松政策，中美利差的进一步扩大使国内债券更具吸引力。

　　同时，国内经济的下行压力也对债牛持续形成一定支撑。随着中美贸易冲突逐渐缓和，基金经理风险偏好有所改善，更加看好明年市场信用债的回报。

　　明年货币基金收益率或继续承压下行。59%的基金经理预测，2020 年货币基金的收益率将进一步走低。

　　随着银行理财子公司陆续筹建，公募基金与银行理财竞争持续。

　　从目前产品分类来看，银行理财产品主要以短期非净值型理财为主，基金公司的理财产品主要为净值型浮动收益产品。一方面，银行理财依托母行和政策红利获得了天然的竞争优势；而另一方面，公募基金在行业内多年深耕的投研能力是银行理财短期内无法企及的。

　　调查显示，54%的基金经理预测，2020 年理财产品规模增长最快的是公募基金；38%的基金经理则预测银行理财增长更快。

　　对于房地产市场，74%的专业投资者认为2020年的中国房价会有结构性行情。

　　考虑到房地产增速下滑对金融系统及实体经济的重要影响，预计政策上会避免下行周期极端风险事件的发生。另一方面，当前旧改等稳投资手段对2020年上半年房地产投资和基建投资会产生正面影响，同时明年下半年CPI预期缓和后的货币政策空间加大，在不把房地产作为短期刺激工具以及“一城一策”的政策背景下，房地产价格仍存在结构化行情的可能。关于房产税的推出进程，尽管市场主流观点认同房地产征税在调节财富分配，抑制房地产投机等方面具有重要作用，但仅有21%的专业投资者认为房地产会在三年内推出，多数认为具体进程尚不明确。