从美股流动性来看 难以避免的风险在逼近

　　标普500作为全球股市流动性中的佼佼者，也在面临着流动性下降的危险。

　　在过去一个月的时间里，美联储通过回购操作为市场注入了超3500亿美元。这种“不是QE胜似QE”的操作令市场担忧。

　　美银美林(BofA)股市衍生品团队近期报告称，美联储的回购虽然解决了一部分问题，但标普500的问题会继续。

　　市场流动性往往和波动性呈正相关关系，但近几年，“恐慌指数”VIX接近历史低位，而标普500的流动性在逐渐恶化。

　　报告显示，自2018年以来，标普500 E-mini期货的平均非流动性为2008年的73%，从历史数据来看，市场流动性只有在2008年金融危机时期才比这更低，而当时VIX在40上方。

　　2018年以来，VIX的均值只有16.1，本周一度跌至12下方。

　　此外，在2011年8月、2015年8月和2018年2月之前，非流动性都出现了较为明显的上升，而隐含波动指数则没有太大的起色，之后标普500都出现了大跌。

　　报告认为，这意味着VIX难以再展现出市场面临的压力。

　　事实上，此前摩根士丹利就表示，美联储的行动直接的结果就是降低市场波动率。

　　美银美林报告表示，在流动性持续恶化的情况下，市场将很难避免危险，市场扎堆外加流动性供应者没有动力在有压力的时候去提供流动性。

　　报告认为，过去几年标普500市场事实上非常脆弱。

　　“脆弱性而非波动性才是衡量市场风险更好的依据。”

　　该行认为，过去几年市场极高的脆弱性背后一方面是投资者扎堆在少数几个绩优的选择上，一方面则是作为流动性持有者的高频交易极为善变。

　　“只要各国央行继续干预市场，并且高频交易继续成为流动性来源的大头，那么这种环境就不会好转。”