施罗德2020年全球投资展望：股市依然具有吸引力

　　施罗德CIO、跨资产投资全球主管Johanna Kyrklund日前撰文指出，2020年债券收益率和经济增长可能会继续疲软，而股票仍将保持相对投资吸引力。

　　全球增长和美国10年期美国国债收益率均保持在3%以下。

　　预计股票收益回报为个位数，在美国以外的市场中盈利潜力更大。

　　预计利率将保持较低水平，这将限制市场和经济波动。

　　今年早些时候，分析模型发出的信号显示，世界正进入经济周期的“减速”阶段。这通常预示着“风险资产”(尤其是股票)即将到来的危险，但Kyrklund认为这目前这个周期是有所不同的。

　　经济周期的后期通常会给股票价格带来风险，因为公司看到其投入成本(即原材料和人工)和借贷成本同时上升。央行通常需要保持较高的利率以应对通货膨胀加剧的影响。同时，劳动力成本(工资)随着失业率的下降而上升，强劲的增长意味着对材料的需求增加。这种环境通常会给公司股票带来压力。

　　但是，这次周期有很大程度上不同。通货膨胀的不足使央行能够更快地降息以支持增长。即使公司的收益令人失望，但股票价格却获益。

　　股市期望

　　展望2020年，Kyrklund认为股票相对于所谓的“避风港”(例如政府债券)更具有吸引力，但要实现进一步获利，就必须提高收益。

　　Kyrklund认为，市场对美国收益的预期可能会乐观(反映在较高的估值中)，因为利润率可能会因成本上涨而受到侵蚀。然而，在世界其他地区，收益仍有可能超出预期。Kyrklund预期股票将获得个位数的回报。

　　例如，随着制造业调查的改善，Kyrklund对新兴市场的看法变得更加乐观。

　　债券储备

　　Kyrklund预计来年全球增长和美国10年期美国国债收益率都将保持在3%以下。

　　央行，特别是美联储提供的流动性降低了衰退的风险，但商业银行的贷款仍然低迷。Kyrklund认为，需要看到这方面有加速的迹象，才能使经济复苏更加明显。

　　与通胀上升相比，Kyrklund仍然更担心经济增长或不及预期。因此，Kyrklund仍然认为，政府债券对多资产投资者而言可能有必要储备。经济放缓通常不利于公司的利润和股票回报。在此期间，政府债券的表现往往优于大盘。

　　与其他国家相比，Kyrklund更喜欢美国的政府债券，因为它们可提供正向收益。目前，美国10年期美国国债的收益率为1.78%，而同等德国国债的收益率为-0.35%。美国国债对经济风险的敏感性也更高；也就是说，在经济放缓期间，它们往往胜过其他债券。

　　Kyrklund认为债券收益率将继续受到影响的另一个原因是养老基金继续降低风险。这意味着他们正在减少对诸如股票之类的高风险资产的投资，转而采用更稳定的资产(如提供收益的债券)。对债券的需求降低了收益率的上升。这也缩小了公司和政府债券收益率之间的价差(差额)。

　　POLITIC风险依然存在

　　Kyrklund认为POLITIC风险可能仍然是市场环境的特征，尤其是在经济增长稀缺且分配不均的国家。TRADEWAR再度加剧是最大的风险，因为这可能导致全球经济增长率降至2%以下。

　　美国政府左倾的影响将对Kyrklund的增长预计产生微弱的影响，但会影响整个美国的企业盈利前景。

　　最近，投资者对财政政策(政府使用税收和支出措施)进行了广泛讨论。Kyrklund的观点是，预计英国将放松财政政策。但是美国的财政刺激措施正在减弱，德国似乎缺乏大幅放松财政的政治意愿。总体而言，Kyrklund对2020年全球大幅扩大财政政策的可能性不大。

　　总而言之，由于缺乏全球复苏的动力，Kyrklund无法大量投资。低利率抑制了经济和金融动荡，迫使市场参与者保持投资状态。在从流动性环境中受益与避免自己承受太多经济风险之间，将继续谨慎行事。