“跟谁学”再遭狙击 中概股危机未解

　　瑞幸咖啡、好未来财务爆雷余波未平，同为中概股的在线教育上市公司跟谁学再度被盯上。

　　北京时间4月14日晚间，著名调查机构香橼在社交媒体上发布针对中概股跟谁学的做空报告。在报告中，香橼认为跟谁学夸大财务数据、存在虚假学员、管理层涉嫌多种金融欺诈等，最终直指该公司虚报收入高达70%，其股票应立即被停止交易，并启动内部调查。

　　对此，跟谁学方面及其创始人陈向东火速发声回击。陈向东数度通过社交媒体用“如此无耻”、“一派胡言”来形容这份报告，跟谁学方面也先后发布两份声明予以驳斥。

　　而这已是2月底以来跟谁学第二次成为做空机构的“猎杀对象”。就在一周前，面对做空机构Grizzly Research的“狙击”，陈向东才在媒体沟通会上公开表态，希望跟谁学能够成为标杆，为中概股真正树正气。

　　然而陈向东的话音未落，该公司再度遭“狙击”。根据香橼在报告中的表述，这份报告只是跟谁学系列报告的第一部分，“由于近期卫生事件，我们在中国的实地调查被推迟，但我们将在不久后发布更多报告，举例证明该公司的欺诈行为”。

　　上述报告一经发布，跟谁学股价盘中一度暴跌近10%，随后股价震荡上扬，最终收报31.2美元，跌幅缩窄至0.64%。

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　　被指高估70%的收入

　　继Grizzly Research之后，做空机构香橼并没有给中概股跟谁学太多喘息的机会。

　　在这篇做空报告伊始，香橼就将跟谁学定义为“2011年以来造假最明目张胆的一只中国股票”。其称，所有骗局都有一个共同点，即如果一件事情表明看起来太过于美好，那这肯定是个骗局。

　　香橼首先对跟谁学财报上的数字可信度提出质疑。其通过将新东方、好未来、新东方在线和跟谁学不同时期的业绩进行对比，以及跟谁学在中国媒体报道及行业调研中“缺席”，并根据跟谁学管理层近日在投资者电话会议上的说法，最终认为跟谁学虚报了高达70%的营收，并无意减缓欺诈行为。

　　香橼表示，在其调查的18个课程中，总计有34726个学员ID。在这些ID中有27558个是唯一的，这证明有一定比例的用户同时购买了2个或多个课程。而这34726个ID的总收入，根据其推算为7090万元。

　　香橼将该样本收入推算到其余未追踪课程的收入上，得出2020年第一季度跟谁学K12业务的收入为3.16亿元。这与2019年第四季度K12业务收入相比有60%的下滑。“考虑到过去四个季度每季度近乎翻番的一贯增速，我们认为2019年的营收高估可能高达70%……我们怀疑跟谁学用重复的班级来掩盖他们的数字。”

　　这家知名机构表示，根据跟谁学在中国发布的资信报告披露，2018年净利润1125.2万元，而在递交美国证监会(SEC)的报告中，跟谁学披露2018年净利润为1965万元，前者比后者少了74.6%，因此香橼还质疑跟谁学存在掩盖欺诈方面的问题。

　　对于跟谁学给出中美通用会计准则(GAAP)的差异所致，与经营数据完全无关的解释，香橼却不以为然，其认为跟谁学管理层在说谎。

　　紧接着，该报告质疑了跟谁学的“明星教师”。据香橼称，跟谁学在招股书和企业资料中的卖点是“通过技术让教育变得更好”，后来意识到自己微薄的技术支出与这个故事并不相符，又将故事改为有“明星教师”，“然而，这些跟谁学的老师们却没有合同，没有自己的网站，也没有在任何地方挂牌”。

　　此外，该报告还罗列了跟谁学的经营疑点。香橼称，今年年初，跟谁学宣布将向湖北省内，尤其是武汉市的学员发放价值2000万元的免费课。而经过其广泛的尽职调查数据显示，跟谁学2020年一季度的付费用户中，有近一半来自湖北省，而且大部分来自武汉市。“这让人感到不安，因为这只能说明跟谁学一开始就不具备强大的多元化生源，而且之前的销售收入基本都是夸大了。”

　　最后，香橼还指出，跟谁学还存在伪造大批用户虚增收入的问题。报告称，跟谁学不止一次被指通过在微信群植入假冒的学生用户虚增收入，其还援引机构Leaps Capital的说法称，(跟谁学)约有80%的用户是捏造的。

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　　创始人、公司火速回击

　　与2月底遭受Grizzly Research做空后的反应速度相比，跟谁学这次在反击上可谓神速。

　　在香橼报告发布后，陈向东率先通过社交媒体驳斥香橼报告是“无耻”、“无知”的。同时，跟谁学方面也在4月15日凌晨发布声明称这份做空报告“污蔑中概股大多为造假公司，刻意曲解及污名化中国上市公司”。

　　“Citron(香橼)的做空报告，有大量重复此前灰熊做空报告，已经被管理层澄清并举证的内容，此外，该做空报告完全不知晓公司K12课外辅导收入的主要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，其对公司业务运营的无知令人发指，其试图误导投资者和公众的意图昭然若揭。”跟谁学在声明中指出。

　　故事到此并没有结束。北京时间4月15日午间，跟谁学官方再发长文，针对做空机构香橼提出的质疑进行正面回击。

　　“该份报告充满了主观恶意，以偏概全，企图误导投资者和公众，以达到做空机构做空牟利的目的。这家做空机构惟利是图、毫无底线的特征是如此明显。”跟谁学在回应的开头对做空报告予以定性后，并未直接对做空报告给予解释，而是翻出了香橼“翻车”的“旧账”。

　　“今年2月份，当浑水发布针对瑞幸的做空报告时，香橼在其官方社交平台上表示，该公司通过商业数据、应用下载以及访谈竞争对手都确认了瑞幸的数据，证明瑞幸在中国业务爆发。香橼资本创始人Andrew Left更公开表示，瑞幸的股价或将翻番至60美元，他将继续持有瑞幸咖啡的头寸。”跟谁学称，如果说香橼曾经非常严谨地研究过瑞幸，那么今天它以同样“严谨”的态度，发布了针对跟谁学的报告。

　　记者注意到，在跟谁学给出的9条反驳意见中，第一条便是直指香橼做空报告具有片面性，“在K12领域，高途课堂一直是本公司的主要收入来源……但为何报告通篇并未提及高途课堂？”

　　对于香橼质疑的“明星教师”问题，跟谁学称，明星教师没有自己的网站，是因为老师并不是出产明星的产业。“如果香橼对中国有一定的了解，哪怕是和他们所聘请的中国人多聊一会，他们就会知道中国的一句古诗