业绩下滑，这家公司却涨停了？

业绩下滑，这家公司却涨停了？樱井莉亚qvod 作者 | cyy 数据支持 | 勾股大数据 8月18日晚间，中国巨石发布半年度业绩报告，公司上半年营收同比下滑3.4%，归母净利润同比下滑27.7%，毛利率下滑8.6个百分点。乍一看，公司业绩上半年表现

作者 | cyy

数据支持 | 勾股大数据

8月18日晚间，中国巨石发布半年度业绩报告，公司上半年营收同比下滑3.4%，归母净利润同比下滑27.7%，毛利率下滑8.6个百分点。乍一看，公司业绩上半年表现不佳，然而在业绩下滑的背景下，中国巨石股价周三在短暂低开后一路上涨一度涨停，最终收盘于+8.9%。

这是怎样的一个公司？为什么市场对“不佳”的半年业绩这样反应？

1. 玻纤行业是好行业吗？

中国巨石主要经营的业务是玻璃纤维，这是一种性能优异的无机非金属材料，其下游主要应用在建筑建材、交通运输（如汽车等）、风电、工业设备和电子等领域，是复合材料中使用量最大的增强材料，应用种类细分超过六万种，需求场景广泛。

从玻纤的需求端来看：

1. 建筑行业需求旺盛。建筑业是玻纤最大的需求领域，主要包括房地产和基建两方面。今年疫情对建筑行业冲击较大，但从3月起基建与房地产均呈现迅速反弹之势，带动水泥等多个上游领域景气度提升。在建筑产业中，玻纤在多个领域均有应用，如混凝土模板、墙面、卫浴门窗等，因此建筑行业的回暖将带来玻纤行业的需求提升，下半年需求将高于上半年。

2. 汽车轻量化将提升玻纤需求。玻纤在交通运输领域可运用于高铁、轮船、高速公路等方面，在汽车上的应用主要在汽车零部件上。现阶段，汽车轻量化是未来汽车重要的发展方向。玻纤增强塑料的重量为钢铁的1/3，可有效对汽车的部分零件进行替换而减轻重量。据测算，汽车每减重10%油耗将降低6%，而新能源汽车减重不仅节能还将增加续航里程，对新能源车来说十分重要。目前，我国玻纤改性塑料在整车上的应用占比约8%，对比欧美16%仍有较大提升空间，未来玻纤需求将进一步提升。

3. 风电抢装将支撑玻纤需求。玻纤具有轻质及耐腐蚀的属性，是风电叶片优质的制造原料。我国风电项目近年不断增长，玻纤需求也受益增长。2019年，国家发布针对风电补贴的政策，要求在2021年底前仍未完成并网的陆上风电项目，国家将不再补贴。现阶段，风电市场已处于供不应求的状态，叶片厂商不断要求供货，以在政策节点前完成抢装，玻纤需求下半年将会继续得到支撑。国内仅有几家玻纤厂商可以做风电纱，而中国巨石便是其中之一。

如此多的应用场景，按理来说必定有很多竞争者想进入玻纤行业分一杯羹。但实际上，玻纤行业具有较高的行业壁垒。一般来说，玻纤新进入企业从拿地、点火到产品正常生产一般需要三年时间，而随着单窑规模提升，技术难度就越高，生产难度越大，而我国新的行业准入门槛还在不断提高，使新进入者资金技术成本更高。

因此，行业需求大+行业壁垒高，使得巨头在玻纤行业优势明显。

2. 中国巨石是好公司吗？

中国巨石在行业内是当之无愧的龙头，现阶段，玻纤行业集中度较高，全球前六大玻纤企业产能占比达74%（巨石22%全球第一），国内前六产能占比80%。巨石玻纤主业营收占比在所有公司中最高，是全球最精于玻纤制造的企业。

在玻纤产品中，原材料占到成本的40%以上，是行业最主要的竞争要素。玻纤原料主要为叶腊石，我国叶腊石储量在全球占到30%，国内玻纤企业在原料价格方面比国外公司更具优势。

横向对比国内玻纤企业，中国巨石的最强竞争力在于最低的原料、燃料成本。叶腊石在国内主要分布在浙江与福建，并与水泥一样有“运输半径”的特性。巨石公司位于浙江，并在2012年收购了全球最大的叶腊石粉公司，使公司原材料价格远远低于同行。此外，巨石在天然气采集端也有价格优势。天然气是生产玻纤的主要能源，公司通过谈判、长期协议等手段使天然气价格维持较低水平，低于行业同行。

巨石主要布局在浙江与江西，而我国玻纤材料需求主要集中在华东及华南，巨石即靠近原材料产地，又靠近市场，使运输费用大大降低。此外，巨石的央企背书也使其融资成本较山东玻纤等同行处于较低水平。

3. 当下是玻纤行业的拐点

当前来看，玻纤价格已经触底并小幅反弹，处于拐点时期。据测算，8月前半月，中小企业玻纤价格已处于盈亏平衡状态，价格继续下行将亏损，因此在成本支撑下价格下行幅度已经不大。近期国内需求提升，国外订单转好，主要企业产品价格已有小幅上涨，龙头企业库存较前期也有所下降。下半年需求提振将迎来价格反弹，业绩回暖。

4. 总结

从中国巨石的中报来看，业绩总体符合预期，利润虽有小幅下滑，但在疫情影响下已经是不错的表现。玻纤价格今年以来大幅下滑，在价格下滑的前提下利润仅小幅下降，在上半年公司销量是在上升的，行业下行期间，市场份额继续提升是公司上半年亮点。近期，玻纤价格已经触底抵达拐点，部分厂商已在试探涨价。下半年玻纤行业在基建、风电领域的需求仍预计将保持旺盛态势，玻纤全年需求仍将有较大增长空间，公司业绩有望继续提升。

此外，中国建材在2017年承诺将在三年内解决旗下中国巨石与中材科技的同业竞争问题，如今天山股份已经开始重组，巨石与中材的整合也接近约定之时，未来随着合并整合，同业竞争的消除也有望带来巨石估值端的提升。