投资名单又添一员，海螺水泥图什么？

投资名单又添一员，海螺水泥图什么？茅以升 西部建设是国内建材产业综合服务商，专注于预拌混凝土及相关业务。昨日公司公告拟以非公开发行股票的方式引入海螺水泥作为战略投资者。本次认购完成后，海螺水泥将持有西部建设

西部建设是国内建材产业综合服务商，专注于预拌混凝土及相关业务。昨日公司公告拟以非公开发行股票的方式引入海螺水泥作为战略投资者。本次认购完成后，海螺水泥将持有西部建设16.30%的股份，成为其第二大股东。今天开盘，西部建设股价直接一字涨停，目前最新市值为112亿元。

对西部建设而言，海螺水泥与西部建设为产业链上下游关系，引入海螺水泥后，双方可以在原材料采购、混凝土业务、砂石骨料业务、物流运输业务、产业互联网业务等方面开展深度合作，有利于降低其原材料采购成本，增厚公司利润，提升公司在砂石骨料方面的管理运营经验。

除了参与此次西部建设的定增，对于同行业其他公司，海螺水泥也是频频出手。包括举牌亚泰集团，收购新力金融（原名巢东股份），参与青松建化定增，举牌冀东水泥，增持祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥等多家同行企业。

数据来源:广发证券发展研究中心

许多人对此感到困惑，海螺水泥频繁出手原因是什么，公司对同业的投资是基于什么想法。

01 高抛低吸？

对于频繁出手，管理层表示公司不是单纯的为了炒股票，“高抛低吸”赚差价，更多是从长期战略角度出发。当下对于主业水泥的投资，并购是一个大的方向。首先建新产线成本高、难度较大，尤其是能耗双控之后，新建指标获取难度更大。另外，水泥板块最近一段时间走势较弱，但部分企业效益不错、估值合理，这给公司创造了较好的投资机会，通过二级市场股权投资来分享同行企业的增长，实现权益产能的增长是较好的选择。

当前公司大的方向是十四五期间投资不少于1000亿，2021年资本开支是150亿，前三季度来看已经完成将近100亿，从公司目前发展势头来看，完成150亿还是比较有信心的，未来几年每年资本开支不会少于200亿。除水泥外，公司会加大骨料的投资，目前骨料产能将近6000万吨，大的目标是不少于3亿吨，还需要增加2.4亿吨左右规模。当然还有商混和装配式进度都会加快，另外还有节能环保技改也会有持续投入，每年不少于20~30亿。

在业绩方面，海螺水泥2021年前三季度公司实现营业收入1217亿元，同比-1.89%；归母净利润224亿元，同比-9.5%。单看第三季度实现收入413亿元，同比-17.46%；归母净利润74亿元，同比-14.09%。

根据纪要数据显示，公司水泥熟料销量1~9月份2.35亿吨，同比增长2.4%；Q3季度销量8100万吨，同降88%；价格1~9月份不含税330元，同比+11元，Q3季度不含税332元，同比+32元。吨毛利方面，1~9月份137元，同比下降11元；Q3季度133元，同比下降3元。成本方面，1~9月综合成本193元，同比+23元；Q3季度199元，同比+36元。

近期煤价回落，公司采购价格相应下降，煤炭是有库存周期的，一般是20+天库存周期，采购价格最高在10月份，体现在成本最高是11月份，从10月份经营数据来看，吨毛利是有明显上涨的，11月份盈利情况，因为成本端会进一步提升，价格在11月份不会比10月份均价更高，所以11月份吨毛利环比会有所下降。

12月份成本和价格都会有所回落。然后11月份出货也比较弱，大概7~8成，11月上旬总体维持在这个状态。四季度大致判断吨盈利环比下降状态，10月份最高水平。

今年很多项目因为原材料价格施工进度有所放缓，明年价格回落这些项目就会顺利施工，另外房地产资金收的很紧，但最近也看到一些积极信号出来，明年也可能会有些好转，所以对明年不用过于悲观。过去5~6年水泥需求处于平台期，22~24一段左右，明年需求大概率也会维持在这个平台期。

02

转型升级

近期，受兖矿能源布局新材料新能源影响，市场较为关注传统企业转型升级的变化，海螺水泥2021年对节能减排、新能源领域的投资表现，可以看出，海螺在“风光电”的布局明显加快，也为碳减排、碳交易提前奠定优势。

海螺水泥对绿色发展的探索

数据来源:海螺集团微信公众号，兴业证券经济与金融研究院

在降低煤耗方面，2020年海螺水泥合计消耗煤炭3464万吨，今年煤价上涨成本压力陡增，10月煤价峰值为2592.5元/t，往年以500-600元/t为主，企业有充足动力降低单吨煤耗，通常采取技改方式实现，例如分解炉扩容提高煤炭燃烧效率，篦冷机设备升级提高热能回收效率，2020年海螺针对24条熟料产线分解炉扩容、28条熟料产线篦冷机技改，熟料平均标准煤耗下降3kg，此外正在试点推广的技术还包括富氧燃烧等。

在降低电耗方面，2020年总耗电量144.7亿kwh，余热发电是海螺工厂标配，装机总量为1263MW，全年累计发电量87.14亿kwh，约占全部电量需求的38%。也可以通过技改，例如锟压机技改提高水泥磨运转效率、降低工序电耗。如果外购电用光伏、风电替代，将迅速减少用电成本。

公司具有资金优势+地利，在手现金充裕，前三季度货币资金635亿元，交易性金融资产263亿；一体化布局借助区位优势，例如安徽凤阳石英砂矿产丰富，公司工厂遍布全国，既有富风领域（西北），又方便落地分布式光伏。此外，水泥同行同样具有降碳需求，公司未来如有余电外售渠道较多。

根据券商的预测，预计海螺水泥2021-2023年归母净利分别为351.7、358.6亿、359.7亿，12月22日收盘价对应动态PE分别为6、6、6x，虽然成长空间有限，但估值还是很吸引人的。

资料来源：民生证券

非诚勿扰20130602 http://www.xinzhiliao.com/sj/dongji/27808.html