全球股市，再来一次探底？

全球股市，再来一次探底？电视怎么投屏 隔夜，欧美股市扑街，有点山风欲来风满楼的味道。其中，美股道指一度暴跌1000点，盘中跌幅逾3%，尾盘强势收跌至1.8%。纳指和标普500盘中同样惊魂，最终在科技股的带动下，小幅收跌。 其实，美股已经

隔夜，欧美股市扑街，有点山风欲来风满楼的味道。其中，美股道指一度暴跌1000点，盘中跌幅逾3%，尾盘强势收跌至1.8%。纳指和标普500盘中同样惊魂，最终在科技股的带动下，小幅收跌。

其实，美股已经跌了有一阵子了。从9月3日见顶以来，纳指跌逾10%，标普500跌超8%，道指跌逾6.7%。

（来源：Wind）

欧洲股市更为凄惨。其中，英国富时100、法国CAC40、意大利富时MIB均跌逾3%，德国DAX跌超4%。从年初统计至今，英国和意大利股指累计跌超20%，法国逼近20%。

（来源：Wind）

股市暴跌之下，具备避险功能的黄金不再避险，同样暴跌2.27%，一度下探逾3%。白银更是一度跌停，收跌8.6%。大宗商品方面，NYMEX原油期货10月合约收于每桶39.31美元，下跌逾4%；布伦特原油期货11月合约收于每桶41.44美元，跌幅为3.96%。

股市、黄金、原油纷纷暴跌，背后逻辑又是什么呢？

01

新冠疫情肆掠全球，愈演愈烈。当前，全球感染新冠的人数已经高达3100万人，累计死亡超过96万人。21日，一天新增确诊病例数增加21.14万例，死亡病例较前一日增加3479例。

由于前期较为消极的防控政策，欧美疫情朝着失控的方向发展，愈发不可收拾。

在法国，4月份每日平均新增水平也就是7000-8000人次，后于4月底取得了一定的防疫成效，单日新增明显下降，维持到一个低水平状态。但后来法国政府迫于经济压力，再度开放城市，二次疫情于8月份再度爆发。当前，日均新增1万人以上，动不动单日2万。可见，法国疫情处于失控状态，二次爆发更为猛烈。

在英国，上周六新增4422例病例后，周日英国又再度新增新冠病例3899例。从8月下旬开始，英国新增病例数的7天均值就已超过1000。进入9月，病例数不断增加，目前已经回升至5月水平。

9月18日报道，多名内阁大臣正在考虑在全国范围内二度“封城”，当天英国首相鲍里斯·约翰逊说，英国出现第二波新冠肺炎疫情“不可避免”，政府会考虑是否采取更严格的全国防疫限制措施。

目前，欧洲疫情“震中”——西班牙，其首都马德里的部分地区将再次实施封锁措施，从21日零时起，对马德里市的乌塞拉等6个城区和马德里周边的赫塔菲等7个市镇的共37个基本卫生区执行至少为期14天的限行政策，这一影响或将覆盖超过85万人。

此外，还有美国、印度、巴西、俄罗斯等主要经济体，疫情均有二次大规模爆发的态势。这让本就处于衰退之中的全球经济雪上加霜，自然会给全球金融市场产生较大的冲击。

二次疫情爆发之下，再度引发市场对于全球经济需求的担忧。需求疲软，供需失衡，原油下跌。另外，这让通胀预期快速下跌，导致实际利率（名义利率-通胀预期）攀升，以致于国际金价同样下跌。

此外，近来美股的持续回撤，跟美联储的货币政策动向无不关联。9月以来，美联储对于更大边际货币宽松变得含糊其辞，不确定性较高。比如，美联储提高了通胀目标，允许通胀升高至2.4%，看似鸽派，但市场对于美联储的操作路径产生了疑惑。并且，市场一直期待的收益率货币曲线（YCC）没有得到回应。

另外，9月的美联储议息会议也并无超预期的地方，没有更大边际货币宽松的迹象，导致股票市场承压。

02

欧美股市扑街，A股同样被吓尿了。从9月2日以来，沪指累跌4%，深证成指累跌6%，创业板指更是暴跌7%。

（来源：Wind）

大盘指数跌不多，但不少优质个股却跌的稀里哗啦，短期回撤20%的也不少。比如海天味业、长春高新、智飞生物、新希望等。以上均是行业龙头，具备不错的核心竞争力，都跌成这个鬼样子了。更不用说那些估值高企，但盈利能力较差的伪巨头了，比如中芯国际、康希诺期间一度回撤了40%以上。

A股的逻辑，跟欧美股市还不太一样。接下来，A股市走独立行情，还是跟随全球来一波避险行情呢？我们从两个大的维度来看待——宏观基本面和货币政策。

据国家统计局披露，8月消费增速重回正增长，达到0.5%，环比提升1.6个百分点，斜率小幅抬头。

（消费增速表现，来源：统计局）

前8月，固定投资增速同比下滑0.3%，环比提升1.3个百分点，斜率有所趋缓。其中，房地产增速为4.6%，环比继续提升1.2个百分点，成为固定投资的“稳定器”；制造业投资增速下滑8.1%，降幅收窄2.1个百分点；基建投资增速同比下降0.3%，收窄0.7个百分点。

整体而言，8月经济数据一定程度超出市场预期。今日，央行官员马俊还表示，预计中国第四季度同比增速回复到6%左右。这是非常强的经济复苏信号。

不过，今年股市走强的重要逻辑之一——货币宽松政策遭遇了折戟。现在，市场流动性继续收紧——中国10年期国债收益率，从4月份底的2.5%直飙至当前的3.12%，升幅高达62个基点。这已经回到了疫情之前，可见央行在疫情之间采取的特别宽松的流动性已经逐步回收。

一边是经济持续修复，一边是货币收紧，两个维度决定了行情会上下拉扯。不过，今年IPO大提速以及场内股东大减持，让合力方向有点趋于向下。

最近几个月，主板、创业板、科创板开足了马力，疯狂IPO。据统计，今年IPO企业数量已经超过240家，位居全球第一。IPO融资数额高达3121亿元，已经远超去年全年的2532亿元，创下10年新高。接下来几个月，还有蚂蚁、京东、吉利汽车要来A股融资，今年有望创下历史融资最高记录。

今年前8月，A股共有1677家公司出现净减持，整体净减持额达3546.7亿元，几乎与去年全年的3557亿元齐平。这个量非常之大。

两大抽水机疯狂运转，但是场内资金却一点不充裕。沪深两市成交额从7月上旬的1.5万-1.7万亿的水平回落至当前的7000多亿，腰斩了一半。

（沪深两市成交额走势，来源：Wind）

总之，A股走出独立行情的概率并不大，要警惕接下来的回撤风险。

03

从3月以来，全球股市来了一波实实在在的大反弹，背后主要的逻辑是以美联储为首的央行实施的大规模宽松货币政策。

但新冠疫情持续肆掠，放天量的水也无法真正解决经济问题。并且，欧美央行可用的货币政策工具越来越少，维持继续大规模边际宽松越来越力不从心。比如美联储资产负债表从4万亿扩张到7万亿美元以上。短短3个月，扩表3万亿，令美元快速贬值，美元指数从高点一度狂跌10%以上。

当下，美联储货币政策的不确定较高，全球股市风险偏好转势。并且，中美两大经济体的关系愈发紧张，不管是军事上，还是科技博弈上，都带来了更多不确定性。一旦飞出一只黑天鹅，将对全球市场会有较大杀伤力，包括A股。

不过，中国经济在强势修复，A股市场会更有韧性，但货币政策在收紧，叠加IPO加速以及疯狂的减持，同样不宜太过乐观去看待。控制好仓位，可进可退为上。