【平安房地产】新城控股(601155)：业绩销售高增长毛利率大幅提升
原标题：【平安房地产】新城控股(601155)：业绩销售高增长，毛利率大幅提升
公司公布2017年中报，期内公司实现营业收入113.3亿元，同比上升24.9%，归属净利润11.4亿元，同比增长33.7%，对应EPS0.51元，符合预期。
业绩高增长，毛利率大幅提升。期内公司实现营业收入113.3亿元，同比上升24.9%，归属净利润11.4亿元，同比增长33.7%。得益于公司逆周期拿地能力及房价上涨，期内公司毛利率同比提升10.2个百分点至36.2%。受规模快速扩张和利息支出上升影响，期间费用率同比上升6.6个百分点至15.3%。期末在手现金201.7亿元，为一年内到期长短期负债总和（143.3亿）的140.8%，较期初下降42.5个百分点。期末净负债率107.1%，较期初上升54.8个百分点；剔除预收款后的资产负债率为57.7%，较期初上升2.4个百分点。期末预收账款423亿元，较期初大幅增长124亿元。
销售增速远超行业，拿地开工积极。上半年公司合同销售额达490.9亿，同比增长75.1%，已完成年初850亿目标的57.7%，权益合同销售金额320.8亿元。实现合同销售面积354.9万平米，较上年同期增长31.7%，权益合同销售面积243.3万平米。公司操盘项目资金回笼率达88.4%，销售增速及资金回笼率高于行业平均水平。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源，上半年新增土地储备51幅，总建筑面积达1571.4万平米，为同期销售面积的343%，平均楼面地价3052元/平米，仅为上半年销售均价的22.1%。上半年新开工737万平米，同比增长35.2%，下半年计划新开工1152.8万平，由此推算全年新开工预计达1889.8万平，同比增长122%，为未来销售再上台阶奠定基础。
“住宅+商业地产”双轮驱动。公司以住宅地产与商业地产双轮驱动模式运营，已基本完成全国重点城市群、重点城市的全面布局。公司配备成熟的商业开发和经营管理团队，以获取优质资产和建设一流运营能力为基础，加快区域布局，报告期内桐乡、衢州2座吾悦广场实现开业，开业运营的吾悦广场达到13座，“新城吾悦广场”品牌知名度不断提高。期内公司开业的吾悦广场日均客流量达4.34万人/日，同比增长29%，已开业面积85.9万平米，同比增长102%，实现租金及管理费收入3.44亿元，出租率达97.1%。截至期末，公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33座，可出租面积为235.9万平米。
积极拓展融资渠道。在政策调控、融资渠道受限的下，公司积极拓展融资渠道，获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN各45亿元的注册。期内公司完成三期中期票据的发行，合计募集资金45亿元，综合票面利率为5.62%；完成一期PPN的发行，募集资金20亿元，票面利率为6.3%。2017年8月8日，公司以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行，并将票面利率锁定在了5%，在境外资本市场实现了完美首秀，并拔得A股民营地产企业美元债头筹，进一步提升资本市场知名度，并为公司的持续、快速发展提供稳定的资金支持。
盈利预测与投资：公司凭借优异的逆周期拿地能力，积极在核心一二线及强三线拓展土地，显著受益本轮楼市复苏，销售高增长及土地升值为公司业绩和盈利能力提升奠定基础。同时公司积极探索轻资产运营模式，加快商业地产项目现金流回收。实施股权激励计划绑定管理层利益，业绩高增长的解锁条件亦彰显对中长期发展信心。预计公司2017-2018年EPS分别为1.84元和2.34元，当前股价对应PE分别为9.1倍和7.2倍，维持“推荐”评级。
