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荀玉根:A股可能再次回撤夯底 先聚焦新基建和消费

  • 来源:互联网
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  • 2020-05-09
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  核心结论:①海外市场Sell in May效应明显,历史上A股5月正收益概率最低。基本面数据较弱、海外股市回调,A股可能再次回撤夯底。②中期视角,目前是牛市2浪调整后期的熬底期,类似14年上半年,趋势性上涨等两大信号:基本面回升、市场情绪触底。③行稳致远、步步为营,外需不足内需来补,先聚焦新基建和消费。

  夯底

  四月最后两个交易日市场出现向上突破上涨走势,各大指数均创出319反弹以来新高,引发投资者对“红五月”的预期。2月底展望3月时,我们在《乐观中保持理性-20200223》中提示市场反弹后的回撤风险;3月底展望4月时,我们在《曙光微现-20200329》中指出市场迎来阶段性反弹。目前展望5月,我们认为,市场可能回撤夯底,当然,中期我们依旧乐观,正如《伟大是熬出来的-20200426》所述,市场反复震荡筑底是为未来趋势性上涨蓄势。

  1、5月需降低预期

  史上,5月正收益的概率较低。在海外市场做投资,有一句谚语叫“Sell in May and go away, but remember to come back in November。”这一说法最早书面记载于1964年《英国金融时报》,所表达的是每年5月前后市场往往开始走弱。2002 年Bouman 和Jacobsen在《美国经济评论》(The American Economic Review)发表文章,对37 个成熟与新兴市场1970-1998 年的MSCI 再投资指数进行研究,通过对比当年5-10 月和当年11-次年4月的指数涨幅,他们发现除阿根廷和新西兰外,其他35 个市场都存在“Sell in May”效应。我们统计从1970年至今标普500、日经225、恒生指数、德国DAX、台湾加权指数的涨跌幅,可得到当年5-10月区间涨跌幅中值分别为1.88%、-1.14%、4.55%、-0.24%、0.63%,低于当年11月-次年4月的7.39%、10.70%、16.36%、4.21%、14.81%。同样的,A股也存在“Sellin May”,2000年至今上证综指5-10月/11-次年4月区间涨幅历年均值分别为-1.6%/13.2%,万得全A指数5-10月/11-次年4月涨幅历年均值分别为0.1%/15.2%,可见5-10月这半年股市收益明显差于11 -次年4月。A股出现“Sell inMay”行情主要跟我国每年的政策周期有关:每年 1-2月地方召开“两会”、国家多部委召开年度工作会议,3 月召开全国“两会”,10-11 月召开中共中央全会、12 月召开中央经济工作会议。相比而言,5-10 月份是政策淡季,对股市刺激较少。4、5 月份宏观经济数据明朗,上市公司公布年报和一季报,市场进入验证期,而在这之前市场已躁动过,因此只有数据持续改善且好于预期,市场在5-10月才有继续上涨动力,对于日历效应的分析详见我们前期报告《股市的季节效应

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