吃货立功 良品铺子IPO 成就“风投女王”3万亿零食风口大赢家

　　在良品铺子IPO获批后，随着它即将上市，国内三大零食龙头企业均已齐聚A股。而曾投资网易和京东，甚至被外界戏称为“刘强东背后女人”的“风投女王”徐新或将随着良品铺子的上市再次成为最大赢家之一。

　　当数字化颠覆和重塑人们日常生活的时候，30000亿零食消费市场风口渐起。良品铺子是徐新掌舵的今日资本继2019年以来投资三只松鼠后，在零售这一细分市场收获的第二个IPO。

　　作为投资圈为数不多的女性掌舵者，徐新曾有过“投网易起死回生赚800%，投京东扶摇直上赚百亿”的经历，那么，在国内市场进口高端品牌把持的形势下，她何以对零食界投入重押？更有投资者猜测，押风投女王能否再次复制豪赚150倍的成功？参考三只松鼠上市2个月股价暴涨360%的表现，良品铺子上市后，会否成为下一个零食界牛股？一系列问题都让外界产生好奇与疑问。

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　　徐新，中国女版的巴菲特

　　谈起风险投资这个圈子，向来都是男人的天下。但徐新却是风投圈的一个例外。

　　毕业于南京外国语学院的徐新，其身上有许多标签，“风投女王”、“风投女杀手”、“造富狂人”、“虎系投资人”，在股权投资圈驰骋20多年来，她曾主导及参与投资了对网易、京东、中华英才网、美团、大众点评网、赶集网、土豆网、三只松鼠、大众点评、土豆、携程、唯品会、小猪短租、知乎、瓜子二手车等数十家企业的投资。

　　在成功助推网易、京东、美团等互联网巨头上市的同时，徐新还扶持包括丁磊、刘强东等在内的数位参投企业创始人跻身“福布斯百人富豪榜”。

　　根据之前媒体采访的资料，徐新对创投心得总结为三点，即找对人、找好品类和长线投资。她曾形容自己是狙击手的投资风格，不轻易开枪，开枪打得比较准。徐新表示，作为一个投资人必须学会主动找案例，今日资本的四成案子都是投资人主动找到的。在投资前，先选赛道，这个赛道必须拥有让人眼前一亮的东西；再看人，筛选行业前十名，看好投资对象就必须赶快下手。

　　徐新目前被外界津津乐道的两个案例一个是网易，一个是京东。

　　据说1999年，丁磊的网易正面临着内忧外患。正当丁磊准备把网易卖了的时候，丁磊的“天使投资人”徐新到来了。很快，一笔500万美元的“救命钱”到账。事实证明，徐新没有看错人，拿到钱的丁磊很快扭亏为盈。第二年6月，丁磊带领网易在纳斯达克上市。

　　不过，网易上市并没有预想的那么顺利。上市当天，网易开盘价为15.3美元，收盘价12.15美元，“流血上市”的新闻四散而起。项目失利，上司直言“对这样的公司还浪费什么精力”。徐新觉得，已经付出了那么多精力，怎能轻言放弃？这也是徐新投资生涯最难的时候，“网易是唯一让我睡不着觉的案子”。徐新曾在接受媒体采访时这样说道。

　　最终，丁磊没有让她失望。2001年，网易推出的游戏《大话西游》取得成功，第二年便实现了盈利。与此同时，网易的短信业务也渐渐走入正轨。2003年，网易市值攀升至10亿美元，丁磊也成功登顶福布斯中国富豪榜榜首，徐新真正成了“捧红网易的女人”。

　　而投资京东的经历则被徐新称为是“20年投资生涯正最为成功的投资案例”。

　　2010年，徐新的今日资本以5100万元人民币入股良品铺子，获得了将近30%的股份。

　　如今，徐新带领下的今日资本独立管理着超25亿美元的基金，那么，她能否在零食赛道继续续写着“投资传奇”……

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　　屡遭上市挫折的良品铺子

　　创立于2006年的良品铺子布局零食市场的赛道时间较早，彼时三只松鼠还未搭上互联网搭上的快成成为“网红”企业，盐津铺子也仅是初具雏形。

　　成立之初，创始人杨红春通过自创的“核桃节”正式打开零食市场。虽然投入成本不小，但良品铺子因此在全国打出了一定的名气。一年后，6家门店先后落地，随后三年，良品铺子门店便扩展至88家。

　　2012年，良品铺子正式接触电商，并逐渐扩展为平台电商、社交电商、App客户端全渠道销售，短短三年就实现了线上线下共计45亿元的销售额突破。2015年，良品铺子通过赞助“爸爸去哪儿”综艺节目一举成为家喻户晓的全国性品牌。

　　不过，在良品铺子的一路成长过程中，最让它心烦的莫过于筹备上市的历程。

　　2014年，良品铺子开始为在香港上市做准备，搭建了境外红筹架构，然而中途停止。据媒体报道称，良品铺子内部人士对外透露，这其实是良品铺子在综合考虑港股市场后自己主动终止上市进程的选择，其认为港股市场并不利于良品铺子的良性发展，于是选择在2016年拆除红筹架构，改为寻求境内上市。

　　2018年6月，良品铺子向证监会递交IPO申请材料。历时500多天的等待，良品铺子最终顺利过会并拿下批文，不久之后将正式在A股市场亮相。

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　　低利率和高负债率的尴尬

　　来自多方的数据显示，良品铺子线上收入从2012年销售额1500万上升到2017年的22.7亿，年均复合增长率高达 65.80%。线上、线下齐开花，良品铺子因此成为国内少有的全渠道零食商。不过，作为近年来零食市场上的一只新锐力量，良品铺子IPO进程一波三折的背后是其身上低利率和高负债率的尴尬。

　　一份资料显示，2015年至2018年三年间，良品铺子实现的归母净利润分别为9895万元、3843万元、2.38亿元；主营业务的毛利率分别是32.93%、32.88%、29.52%、29.75%。同时期，盐津铺子的毛利率为46.17%、49.11%、46.86%、41.75%。

　　和良品铺子低毛利率相对的是居高不下的负债率，这主要是业务扩张带来的运营成本上=快速上升所致。2015年至2018年上半年，公司负债总额分别达到15.1亿元、21.8亿元、21亿元和17.7亿元，资产负债率分别为83.88%，83.9%、71.05%、64.69%。而同时期来伊份和盐津铺子的负债率只是良品铺子的一半。

　　除了低毛利率、高负债率外，良品铺子还拖欠了超过3100万的社保公积金。

　　正是上述几点让市场对这个有光鲜外表的企业产生了顾虑。导致了在良品铺子上市波折中，外界对徐新的投资产生了质疑。

　　据招股书披露，今日资本100%控股的达永有限持有良品铺子33.75%的股权，位列第二大股东。

　　同时，从企查查数据来看，达永有限确实为该企业的第二大股东。

　　因此，可以想象在良品铺子IPO遭遇挫折的几年时间里，徐新对外承受的质疑压力。毕竟在很多人都不看好的情况下，还能坚持投资，既需要判断力，更需要勇气。

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　　30000亿零食新赛道的曙光

　　据媒体报道，在创办今日资本的时候，徐新就曾定下三个投资领域。三个领域是互联网，尤其是B2C的互联网，互联网消费品品牌还有零售。

　　而零食行业正符合徐新的投资目标。

　　除了目标符合外，零食作为近年来在互联网重塑消费习惯而涌现的新价值洼地，其效应正在显现。

　　商务部数据显示，2012年至2016年间，我国零食行业出口增长了15.12%。至2016年，零食行业出口交货值为1574.67亿元，占总销售产值比重为7.1%。国外消费者逐渐视购买中国零食为一种时尚。

　　同时，据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，从2006年到2010年，中国零食行业总产值规模从1000亿元增长到万亿元，年复合增长率接近18%，2020年，零食行业总产业规模将接近3万亿元。

　　那么，对于徐新来说，是否能像外界评论那样，成为“占据中国零食行业半壁江山的女人” 和 “中国30000亿零食行业风口下的最大赢家”？

　　分析人士认为，目前在零食消费这一万亿级市场上，仍未出现超级玩家。随着良品铺子的加入，未来A股市场将迎来几大零食巨头的资本较量，到底谁能胜出，尚难定论。

　　目前良品铺子正在发力高端路线，升级品牌LOGO、引入明星代言、发布宣传大片……这些都为其品牌赚足了眼球。不过，高端路线不仅要高规格更要高品质，从现阶段来看良品铺子以代工生产的模式都为品质留下隐患。再加上上述提到的低毛利率和负债率高问题，摆在即将上市的良品铺子面前是诸多问题。

　　不过，在投资良品铺子之前，徐新押注零食赛道已经大获成功。2013年徐新曾联手IDG参加了三只松鼠B轮和C轮的融资，共同投资1.6亿元人民币。上市后，徐新的今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT IX(HK) LIMITED持有三只松鼠16.73%的股权。三只松鼠上市以后，股价一路高歌猛进。目前已由发行价的14.68元人民币，上涨至71.3元人民币，涨幅达486%，总市值也达到285亿元人民币。

　　因此，不论良品铺子上市后股价多少，对于徐新来说，前有三只松鼠的铺垫，在30000亿零食赛道上至少已有筹码在手。如果良品铺子能够在零食赛道上C位出道的话，那么，徐新成就30000亿新风口赢家就不会是神话。